20160701-安信证券-农林牧渔_养殖后周期动保篇之二_饲料起来了_疫苗还会远吗_二季度动物疫苗企业迎业绩拐点期__21页_765kb

动物疫苗行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年第二季度动物疫苗行业的发展动态，指出随着养殖行业景气度提升和招采制度市场化改革，动物疫苗企业迎来业绩拐点和产品推广加速期。行业整体预计在2016-2017年进入高增长阶段，市场空间有望扩大至260亿元，较2015年100亿元增长约1.6倍。

主要观点

1. 业绩拐点显现

• 生物股份：预计二季度收入、利润同比增长超20%，上半年业绩增长约15%-20%。
• 天邦股份：预计中报业绩2-2.2亿元，同比扭亏为盈，动保业务增长超50%。
• 天康生物：上半年业绩预计增长约50%。
• 普莱柯：二季度同比增长超30%，上半年增长约20%。
• 海利生物：上半年业绩基本持平，但口蹄疫市场苗有望在三季度推出。
• 中牧股份：业绩环比改善，口蹄疫市场苗拓展顺利。
• 金河生物：金霉素销量增长10%-15%，上半年业绩增长超60%。

2. 养殖高景气传导至后周期

• 全国生猪均价20元/公斤，同比上涨超60%。
• 规模化养殖户加速补栏，能繁母猪存栏连续6个月环比增加。
• 规模化养殖提高疫病传播风险，推动高品质疫苗需求增加。
• 养殖规模化和专业化趋势将推动动保行业进入整合期，提高产业集中度。

3. 招采制度市场化是大势所趋

• 招采苗：价格低、品质差，易引发疫情。
• 市场苗：品质高、价格高，但能有效减少疫病损失。
• 政府逐步取消猪瘟、猪蓝耳疫苗招标，推动市场苗发展。
• 口蹄疫、禽流感疫苗招采改革也是趋势。

关键信息

1. 行业增长空间

• 2014年动物疫苗市场空间约262亿元，2015年约100亿元。
• 口蹄疫市场苗在规模化猪场的渗透率不足20%，预计未来有4倍增长空间。
• 养殖规模化将带来动保产品需求的同步增长。

2. 产品与技术

• 生物股份：口蹄疫市场苗市占率超60%，多个新品即将推出。
• 天邦股份：圆环疫苗市场领先，伪狂犬、腹泻-胃肠炎二联苗推广加速。
• 天康生物：口蹄疫、禽流感疫苗预计下半年推出，养殖板块出栏量增长。
• 中牧股份：与默沙东合作，提升技术实力，产能释放带来增长。
• 瑞普生物：收购华南生物，进入禽类招采市场，宠物产业布局加速。
• 海利生物：口蹄疫项目进展顺利，预计2016年下半年具备销售条件。
• 普莱柯：圆环、蓝耳等疫苗技术领先，打破国外垄断。
• 金河生物：金霉素业务进入高增长期，同时进军动物疫苗和环保产业。

投资建议

1. 首推股票

• 生物股份：口蹄疫市场苗加速渗透，16年PE 22倍，预计保持高增长。
• 天邦股份：低估值高增长，动保业务迎拐点，16年PE 17倍。
• 金河生物：全球金霉素龙头企业，低估值高确定增长，16年PE 32倍。

2. 其他推荐股票

• 中牧股份：市场苗高速增长，国企改革提升效率，16年PE 26倍。
• 天康生物：业绩高速增长，低估值，16年PE 18倍。
• 瑞普生物：业绩环比改善，宠物产业加速布局，16年PE 28倍。
• 海利生物：口蹄疫市场苗有望三季度推出，16年PE 77倍。
• 普莱柯：业绩现拐点，16年PE 46倍。

风险提示

• 销量不达预期
• 生猪存栏提升不达预期
• 政策变化风险
• 市场竞争加剧
• 玉米价格上涨

行业趋势与前景

• 动物疫苗市场空间巨大，预计未来几年持续增长。
• 招采制度市场化将推动行业向高品质、高附加值发展。
• 养殖规模化和专业化趋势将促进动保企业产品渗透和业绩增长。
• 行业面临整合，外延扩张将成为企业成长的重要方式。