20221030-申港证券-农林牧渔行业研究周报_从猪疫苗批签发数据看动保业绩周期_14页_2mb

投资摘要总结

核心内容

本报告主要分析了猪疫苗批签发数据与动保行业业绩周期之间的关系，结合生猪养殖和肉鸡养殖板块的表现，提出了相应的投资策略。

主要观点

• 疫苗销量与猪价高度相关：猪疫苗的产销量受猪价和猪只数量双重影响。当存栏数据波动剧烈时，存栏量成为签发量的主要决定因素；而在存栏数据正常波动时，猪价成为主导因素。
• 季节性因素影响签发量：冬季是多种猪用疫苗的高发季节，如猪伪狂犬、猪腹泻、口蹄疫等，12月份签发量通常为全年较高水平。
• 品种分化显著：非强免疫苗（市场苗）销量波动幅度大于强免疫苗（如口蹄疫）。在猪价上行周期中，非强免疫苗表现更佳，具备更大弹性。
• 2023年疫苗销量有望显著修复：随着2022年H2猪价回暖，2023年疫苗销量将明显回升，其中猪伪狂犬、猪圆环、猪流行性腹泻疫苗为弹性最大的品类。

关键信息

• 历史数据参考：2018年9月-2019年9月，能繁母猪去化幅度达39%，导致疫苗签发量同比-37%；2020年产能修复，疫苗签发量同比+56%。
• 非强免疫苗表现：2019年猪圆环疫苗同比-45%，猪伪狂犬疫苗同比-42%，猪流行性腹泻疫苗同比-31%，猪细小病毒疫苗同比-19%，猪口蹄疫疫苗同比-17%；2020年猪伪狂犬疫苗同比+96%，猪圆环疫苗同比+52%，猪流行性腹泻疫苗同比+69%，猪细小病毒疫苗同比+70%，猪口蹄疫疫苗同比+7%。
• 推荐关注公司：非强免疫苗龙头公司科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、行业领先公司普莱柯。
• 投资策略：
  • 生猪养殖：推荐布局生猪养殖龙头牧原股份。
  • 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展。
  • 动保板块：推荐关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份，同时关注普莱柯、回盛生物等。

行业数据跟踪

• 生猪养殖：2022年9月生猪存栏小幅回升，能繁母猪存栏继续小幅回升，二元母猪价格小幅上涨。
• 肉鸡养殖：白羽鸡价格显著上行，快大鸡价格小幅回落，中速鸡价格小幅上升，土鸡价格维持稳定。
• 饲料板块：育肥猪配合饲料价格上行，玉米和豆粕现货价格小幅上涨。
• 其他农产品：棉花价格小幅回落，金针菇价格显著回落，海参价格显著上行，白砂糖价格维持稳定，鲍鱼、扇贝、鲢鱼、草鱼、对虾价格维持稳定，天然橡胶期货价格继续回落。

风险提示

• 猪价上行不及预期
• 需求不及预期
• 动物疫病扩散风险

评级

• 行业评级：增持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持

投资建议

• 关注动保板块，尤其是非强免疫苗龙头公司科前生物。
• 布局生猪养殖龙头牧原股份。
• 关注肉鸡养殖公司圣农发展。
• 考虑行业领先公司普莱柯和兽用化药龙头回盛生物。

日期

• 2022年10月30日

分析师信息

• 曹旭特：分析师，SAC执业证书编号：S1660519040001
• 戴一爽：研究助理，SAC执业证书编号：S1660121120021