20170226-安信证券-农林牧渔第9周周报_坚定推荐养殖后周期（饲料_疫苗）及禽板块_重点推荐禾丰牧业_生物股份_金河生物__19页_1mb

农林牧渔行业周报总结（2017年第9周）

核心内容

2017年2月26日发布的农林牧渔行业周报，主要分析了饲料、养殖、动物疫苗、农产品价格等市场动态，并提出了投资建议。报告指出，饲料行业销量拐点已现，产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高增长；养殖板块中，禽链产能收缩可能加剧，但养殖盈利有望超预期；动物疫苗行业因政策调整而市场化提速，高品质疫苗需求上升；同时，农业供给侧改革带来的政策主题投资机会值得重点关注。

主要观点

一、饲料板块

• 能繁母猪存栏已至底部：16年生猪价格高位运行，能繁母猪存栏持续下降，2017年环保、淘汰及资金等因素改善，饲料销量拐点已至。
• 饲料龙头高增长：下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升，龙头企业销量增速高于行业；养殖盈利提升将带动饲料中高档产品比例增加；产品及客户结构变化将带来盈利弹性高于销量弹性。
• 估值处于下限：主要饲料公司估值均在20倍PE以下，随着盈利兑现和行业结构变化被市场认知，预计估值与盈利将同步提升。
• 投资建议：首推禾丰牧业、海大集团、唐人神、金新农；其次推荐大北农、新希望。

二、动物疫苗板块

• 政策推动市场化：农业部调整动物疫苗行业政策，口蹄疫及禽流感推行“直补”政策，鼓励创新。
• 市场容量扩大：疫苗市场化提速，龙头企业有望受益，而过去依赖政策红利的企业将面临压力。
• 行业整合加速：随着政策变化，行业整合将进一步加速。
• 投资建议：首推生物股份、普莱柯；其次推荐天康生物、瑞普生物、海利生物。

三、禽类产业链

• 西班牙禽流感影响：禽链产能收缩预计加剧，供给收缩逻辑不变。
• 重点推荐：禾丰牧业、圣农发展、益生股份；其次推荐民和股份、仙坛股份。

四、农业供给侧改革

• 政策主题投资机会：推荐玉米产业链（金河生物、中粮生化、登海种业、象屿股份）、土地改革（北大荒、象屿股份、辉隆股份）、转基因育种（隆平高科、登海种业）等。

五、生猪产业链

• 能繁母猪存栏下降：1月能繁母猪存栏同比下降0.4%，环比下降1.5%。
• 猪周期弱化并拉长：预计猪周期将显著弱化，同时拉长，生猪价格维持高位震荡。
• 龙头企业盈利超预期：规模化养殖企业将加速成长，龙头企业盈利有望超预期。
• 投资建议：重点推荐牧原股份、正邦科技、温氏股份；其次推荐天邦股份、唐人神等。

关键信息

行业表现

• 农林牧渔行业指数：本周上涨2.54%，优于沪深300、上证指数及深证成指。
• 子行业表现：动物疫苗涨幅最大，达5.96%；海洋捕捞涨幅最小，为-1.86%。
• 公司涨幅前10：益生股份、民和股份、华英股份、生物股份、中粮生化等。

产业链价格变化

• 生猪产业链：育肥猪配合料价格下跌，但猪价和猪肉价格略有回升。
• 禽类产业链：肉鸡苗价格大幅下降，禽肉价格略有上涨。
• 大豆产业链：大豆价格和压榨利润上涨。
• 玉米产业链：玉米价格下跌，但淀粉和酒精价格稳定。
• 小麦产业链：小麦价格上涨，面粉价格下跌。
• 白糖产业链：白糖价格略有上涨，进口糖利润空间有所提升。
• 棉花产业链：棉花、棉籽等价格上涨，但加工利润下降。
• 水产产业链：海参、鲍鱼等价格略有波动，扇贝价格稳定。

投资建议

• 饲料板块：推荐禾丰牧业、海大集团、唐人神、金新农。
• 动物疫苗板块：推荐生物股份、普莱柯。
• 禽类板块：推荐禾丰牧业、圣农发展、益生股份。
• 玉米产业链：推荐金河生物、中粮生化、登海种业。
• 土地改革：推荐北大荒、象屿股份、辉隆股份。
• 转基因育种：推荐隆平高科、登海种业。
• 生猪养殖：推荐牧原股份、正邦科技、温氏股份。

风险提示

• 养殖反转不达预期：若养殖行业反转不及预期，可能影响相关企业的盈利能力。

行业评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%。
• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

行业动态

• 中储粮华东粮油物流基地开工：投资55亿元，预计年增加营收118亿元。
• 贵港覃塘区甘蔗种植计划：上半年计划种植甘蔗18.5万亩。
• 天邦子公司百万头生猪项目：投资22.8亿元，2021年出栏100万头。
• 中国小康牛奶行动启动：君乐宝捐赠牛奶产品助力公益。
• 8000头父母代种猪场项目：预计2017年8月竣工。
• 俄罗斯和欧盟争夺小麦出口国：预计2017/18年度俄罗斯小麦出口量为2960万吨。
• 玉米收储制度改革激活产业链：扭转玉米价格不断上涨的局面。
• 辽宁玉米补贴政策：对符合条件的饲料企业每吨补贴100元。
• 中棉协：1月棉市场冷清：籽棉收购价格下降，跌幅7.2%。

上市公司动态

• 中牧股份：支付债券利息。
• 万福生科：第一大股东股份转让。
• 正邦科技：暂停非公开发行股票。
• 众兴菌业：限制性股票解锁及现金管理进展。
• 海利生物：控股股东进行股票质押。
• 海大集团：2016年度业绩快报，四季度亏损。
• 唐人神：获得证监会核准批复。
• 生物股份：子公司获得新兽药注册证书。
• 牧原股份：不参与高风险投资。
• 通威股份：使用募集资金进行现金管理。
• 天康生物：参股子公司获得兽药批准文号。
• 瑞普生物：2016年度业绩快报，四季度盈利增长。
• 温氏股份：募集资金结余及项目调整。
• 金新农：2016年度业绩快报，四季度盈利增长。

产业链动态

• 生猪产业链：价格波动，饲料价格下降，猪价和猪肉价格略有回升。
• 禽类产业链：肉鸡苗价格大幅下降，禽肉价格略有上涨。
• 大豆产业链：价格和利润上涨。
• 玉米产业链：价格下跌，但淀粉和酒精价格稳定。
• 小麦产业链：价格上涨，面粉价格下跌。
• 白糖产业链：价格略有上涨，进口利润空间提升。
• 棉花产业链：价格上涨，但加工利润下降。
• 水产产业链：价格略有波动，扇贝价格稳定。

投资主题

• 玉米产业链：推荐金河生物、中粮生化、登海种业、象屿股份。
• 土地改革：推荐北大荒、象屿股份、辉隆股份。
• 转基因育种：推荐隆平高科、登海种业。
• 养殖龙头：推荐牧原股份、正邦科技、温氏股份。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A、B。

分析师声明

• 李佳丰：具有证券投资咨询执业资格，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息及资料的完整性、准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行判断。

联系方式

• 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳。
• 北京联系人：原晨、温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、周蓉。
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、孟昊琳。

行业信息来源

• 数据来源：农业部、wind、搜猪网、博亚和讯、中国玉米网、鸡病专业网、顺风棉花网等。