20221219-天风证券-农林牧渔动保报告_养殖后周期机遇到来_新需求持续扩容市场__26页_2mb

农林牧渔行业动保报告总结

核心内容

动保行业作为养殖业的重要组成部分，主要涵盖生物疫苗、化药等细分领域，其成长性强且受养殖周期影响呈现波动向上趋势。2016-2020年，我国兽药行业市场规模年复合增速约为7.08%，预计未来将持续增长至800亿元以上的规模。

主要观点

1. 下游养殖景气带动动保行业上行

   • 2022Q2开始，养殖行业营收和利润持续修复，带动动保行业2022Q3营收同比转正，利润降幅收窄。
   • 2022Q3兽用生物疫苗批签发数量环比增加3.5%，口蹄疫、圆环、伪狂犬疫苗均显著环比上行。
   • 预计2023年生猪养殖利润整体可观，猪鸡养殖景气周期拉长，动保景气周期也将延长。

2. 生猪规模化趋势驱动动保需求增长

   • 我国生猪出栏上市公司CR10从2016年的3.95%提升至2021年的14.31%，规模化程度显著提高。
   • 规模化养殖场的医疗防疫费用较散户高出近40%，动保市场容量有望持续提升。

3. 政策推动动保行业转型

   • 农业农村部推行“先打后补”政策，逐步取消政府招采苗，推动市场苗销售增长。
   • 新版GMP标准实施，提高行业准入门槛，促进落后产能退出，利好资金充足、研发能力强的头部企业。

4. 非洲猪瘟疫苗与宠物动保成为新机遇

   • 非洲猪瘟目前尚无有效疫苗，市场苗潜在规模有望达300亿元，亚单位疫苗研发路径领先。
   • 宠物动保市场快速增长，国产品牌有望突破国外品牌占据的市场地位。

关键信息

• 动保行业市场规模：预计2023年将突破800亿元。
• 非洲猪瘟疫苗市场：潜在市场规模约300亿元，亚单位疫苗研发进展领先。
• 宠物动保市场：2022年宠物药品市场规模约55亿元，预计未来几年复合增长率达16%。
• 重点推荐企业：普莱柯、中牧股份、科前生物、生物股份、回盛生物。
• 建议关注企业：瑞普生物。
• 风险提示：产品研发不及预期、市场竞争加剧、动物疫病恶化。

动保细分品类分析

口蹄疫疫苗

• 为强制免疫品种，2021年市场规模约45亿元，占兽用疫苗市场30%以上。
• 悬浮培养技术提升生产效率，金宇保灵（生物股份子公司）批签发数据领先。
• “先打后补”政策推动市场苗增长，预计实现量价双受益。

圆环疫苗

• 2011-2021年普免率从15%上升至82%，市场苗占比提升，市场规模达14亿元。
• 产品迭代中，联苗和基因工程苗表现突出，建议关注产品储备丰富的公司。

伪狂犬疫苗

• 病毒变异后，现有疫苗保护率下降，预计市场规模达40-50亿元。
• 科前生物凭借毒株优势和组合方案成为市场细分龙头。

蓝耳病疫苗

• 疫苗保护能力有限，需综合防控方案，回盛生物“稳蓝增免”方案受到市场认可。

行业趋势与投资建议

• 动保板块后周期属性明显，与养殖业利润趋势相关，通常滞后1-3个季度。
• 投资建议：重点推荐【普莱柯】、【中牧股份】，其次【科前生物】、【生物股份】、【回盛生物】，建议关注【瑞普生物】。
• 市场苗与政策推动：市场苗占比提升、新版GMP实施、政策利好研发领先企业，推动行业集中度提升。

风险提示

1. 产品研发不及预期：疫苗研发难度大，周期长，存在不确定性。
2. 市场竞争加剧：经典疫苗市场竞争激烈，可能影响行业盈利。
3. 动物疫病恶化：伪狂犬、蓝耳等病毒变异性强，可能对养殖业造成威胁。

总结

动保行业受益于下游养殖景气周期恢复和规模化趋势，市场容量持续增长。政策推动“先打后补”和新版GMP实施，将提升行业门槛，利好头部企业。非洲猪瘟疫苗和宠物动保成为新的增长点，重点企业有望在这些领域占据优势。