20221102-光大证券-鲁泰A-000726.SZ-2022年三季报点评_Q3业绩延续高增长_受益于人民币汇率贬值_3页_730kb

鲁泰A（000726.SZ）2022年三季报总结

核心内容

鲁泰A在2022年前三季度实现显著业绩增长，收入和归母净利润分别同比增长 45.97% 和 181.58%，其中 22Q3 的收入和归母净利润同比增幅分别为 39.35% 和 222.44%，超出市场预期。公司业绩增长主要受益于人民币汇率贬值、产能利用率修复、外需增加以及产品提价等多重因素。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年前三季度收入和归母净利润增长超预期，其中扣非净利润增长 409.46%，显示盈利能力显著提升。
• 毛利率和费用率改善：毛利率同比提升 6.74PCT 至 26.04%，费用率同比下降 7.62PCT 至 6.83%，反映出成本控制和运营效率的提升。
• 汇率影响显著：人民币兑美元汇率贬值 9.47%，对毛利率贡献较大，人民币单价同比提升 10% 以上。
• 财务状况优化：公司存货和应收账款周转天数同比改善，经营活动净现金流同比增长 197.99% 至 7.29亿元，显示经营质量提升。
• 未来展望：公司作为色织布行业龙头，具备全球化产能布局和较强抗风险能力，同时功能性面料和针织面料产能持续增加。短期需关注外需变化，长期则看好其龙头地位的巩固。

关键信息

业绩增长拆分

• 2022年前三季度：

  • 营业收入：52.06亿元，同比增长 45.97%
  • 归母净利润：6.96亿元，同比增长 181.58%
  • 扣非净利润：6.88亿元，同比增长 409.46%

• 季度增长情况：

  • 22Q1：收入增长 59.05%，归母净利润增长 113.84%
  • 22Q2：收入增长 42.66%，归母净利润增长 197.06%
  • 22Q3：收入增长 39.35%，归母净利润增长 222.44%

毛利率与费用率变化

• 毛利率：前三季度同比提升 6.74PCT 至 26.04%，其中 22Q3 提升 7.12PCT
• 费用率：前三季度同比下降 7.62PCT 至 6.83%，其中 22Q3 下降 10.12PCT
  • 销售费用率：从 2.29% 下降至 2.25%
  • 管理费用率：从 6.40% 下降至 6.35%
  • 研发费用率：从 4.83% 下降至 4.84%
  • 财务费用率：从 0.86% 下降至 -3.36%，主要受益于汇兑收益增加

财务指标改善

• 存货：2022年9月末较年初增长 3.25% 至 24.22亿元，但存货周转天数减少 26天 至 167天
• 应收账款：2022年9月末较年初增长 2.71% 至 6.65亿元，但应收账款周转天数减少 4天 至 34天
• 经营性现金流：前三季度同比增长 197.99% 至 7.29亿元

盈利预测与估值

• 盈利预测（按最新股本计算）：
  • 2022年归母净利润：897百万元，EPS为 1.01元
  • 2023年归母净利润：926百万元，EPS为 1.04元
  • 2024年归母净利润：1,021百万元，EPS为 1.15元
• 估值：
  • 2022年PE为 8倍
  • 2023年PE为 7倍
  • 2024年PE为 7倍
• 评级：维持“增持”评级

风险提示

• 外需波动：四季度及明年需关注外需走势，若外需走弱可能影响产能利用率和接单情况
• 贸易摩擦：中美等国家间贸易摩擦加剧可能对业务产生负面影响
• 汇率与棉价波动：人民币汇率和棉价的大幅波动可能影响毛利率和成本结构

公司基本信息

• 总股本：8.88亿股
• 总市值：67.37亿元
• 股价表现：
  • 一年内最低/最高：5.65元 / 8.38元
  • 近3月换手率：67.33%

投资建议

基于公司强劲的业绩表现和行业龙头地位，分析师建议投资者增持鲁泰A股票。公司未来盈利预测上调，显示对长期增长的信心。短期需关注汇率和外需变化，长期则看好其在全球化和产品多元化方面的优势。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

估值方法说明

本报告采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应自行评估并谨慎决策。