20181029-招商证券-浙江鼎力-603338.SH-3Q受益于产能投放和人民币贬值_5页_383kb

报告摘要

浙江鼎力（603338.SH）分析总结

核心内容

浙江鼎力（603338.SH）在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，股价表现受到市场情绪影响而出现回调，被分析师视为买入机会。公司主要业务涉及高空作业平台的制造与销售，产品结构持续优化，国际化战略稳步推进，且具备良好的盈利能力和现金流状况。

主要观点

业绩表现突出：
- 2018年前三季度营业收入13.26亿元，同比增长53%；
- 归属于上市公司股东的净利润3.96亿元，同比增长74%；
- 三季度单季收入和毛利率超预期，主要受益于小剪叉产能释放、产品提价及人民币贬值带来的汇兑收益。
- 全年业绩预测上调，预计全年净利润为5亿元，同比增长25%。
产品结构优化：
- 小剪叉产品是公司业绩增长的主要驱动力，毛利率有望提升至40%左右；
- 臂式产品销量和毛利率显著提升，预计2020年产能释放后将进一步释放利润弹性；
- 其他产品线增速稳定，毛利率保持较高水平。
国际化战略稳健：
- 出口占比从上半年的65%下降至三季度的59%，国内销售占比提升，表明市场拓展平衡；
- 公司在中美贸易战背景下仍保持良好业绩，出口产品经销商可部分承担关税影响。
财务表现良好：
- 营业利润率和净利率持续提升，2018年前三季度营业利润率达41.8%，净利率达35.3%；
- 每股收益（EPS）稳步增长，从2016年的1.08元增至2018年的2.04元；
- 经营活动现金流良好，2018年前三季度达4.42亿元，同比增长156%。
估值优势明显：
- 2018年PE为23.7倍，PB为3.3倍，处于历史低位，被分析师认为是买入时机；
- 估值杀跌后，目标价为60元，具有较大上涨空间。
风险提示：
- 外汇波动可能对业绩产生影响；
- 原材料价格进一步上涨可能压缩利润空间；
- 海外业务可能面临贸易战加剧的风险。

关键信息

股价与市场环境

当前股价：48.26元
上证综指：2542
股价表现图：见附件（图1）
估值杀跌，市场情绪悲观，但分析师认为这是买入机会。

财务数据（2018年前三季度）

总股本：24770万股
已上市流通股：22750万股
总市值：120亿元
流通市值：110亿元
每股净资产（MRQ）：9.2元
ROE（TTM）：12.6%
资产负债率：22.0%
主要股东：许树根，持股比例47.49%

营收与利润增长

营收：13.26亿元，同比增长53%
净利润：3.96亿元，同比增长74%
毛利率：40.66%，较去年同期低2.3个百分点
投资收益：5669万元，同比增长21.88倍

业绩预测（2018-2020年）

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE	PB
2018E	17.03	5.04	2.04	23.7	3.3
2019E	22.99	6.70	2.70	17.9	2.9
2020E	30.37	8.97	3.62	13.3	2.4

产品销售情况

剪叉式高空作业平台：2018年前三季度营收12.63亿元，同比增长48.0%
桅柱式高空作业平台：营收172万元，同比增长20.0%
臂式高空作业平台：营收224万元，同比增长120.0%
其他产品：营收43万元，同比增长120.0%

财务比率分析

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	42.3%	42.0%	40.6%	40.7%	41.3%
净利率	25.2%	24.9%	29.6%	29.1%	29.5%
ROE	16.1%	12.9%	14.1%	16.2%	18.3%
ROIC	14.0%	13.3%	12.9%	15.3%	17.5%
资产负债率	20.8%	20.7%	18.9%	18.3%	18.7%