20220828-东吴证券-鲁泰A-000726.SZ-2022年中报点评_外需_棉价_汇率共振_促业绩高增_5页_697kb

鲁泰A（000726）2022年中报总结

核心内容概述

鲁泰A发布2022年中报，显示上半年业绩显著增长，主要得益于外需旺盛、棉价上涨、人民币贬值及产能利用率提升等多重因素。公司营业总收入为33.30亿元，同比增长49.99%，归属母公司净利润为3.94亿元，同比增长156.65%，表现优于市场预期。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩仍有增长空间。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022H1营收与利润：营业总收入33.30亿元，同比增长49.99%；归属母公司净利润3.94亿元，同比增长156.65%，位于业绩预告区间上沿。
• 季度表现：Q1/Q2营收分别为15.8/17.5亿元，同比分别增长59.1%/42.7%；归母净利润分别为1.6/2.3亿元，同比分别增长113.8%/197.1%。
• 收入增长驱动因素：上半年外需持续旺盛，毛利率同比提升6.59个百分点至25.01%，期间费用率同比下降6.25个百分点至8.8%。

2. 外需与内需展望

• 外销增长显著：2022H1外销收入同比增长91.7%，占总收入66%，主要受益于欧美及东南亚市场需求回暖。
• 外销占比提升：外销收入占比从去年同期的51%提升至66%，显示公司国际化战略成效显著。
• 内需增长缓慢：内销收入同比增长6.0%，受疫情反复及居民消费力受损影响，回暖速度可能较慢。
• 下半年外需预期：尽管存在外需回落风险，但截至8月接单情况好于预期，Q4压力可能增加。

3. 毛利率提升因素

• 棉价上涨：2022H1国际长绒棉均价同比上涨93%，公司仍持有部分低价储备棉，有利于毛利率提升。
• 汇率贬值：人民币贬值约5.3%，海外收入占比达66%，汇率波动对公司毛利率形成正向贡献。
• 产能利用率回升：面料产能利用率提升至87%，衬衫产能利用率提升至85%，产能释放带动成本下降与效率提升。

4. 产能与项目进展

• 越南成衣厂三期项目：已于2022年6月完成设备安装，进入试生产阶段。
• 国内功能性面料项目：正在建设中，预计将进一步提升公司产能与技术优势。
• 产能分布：2022H1面料产能为14,715万米，衬衫产能为1,015万米，境外产能占比分别为20%和56%。

5. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：2022-2024年归属母公司净利润分别为7.69/8.61/9.36亿元，分别同比增长121.3%/11.8%/8.7%。
• 每股收益预测：EPS分别为0.87/0.97/1.05元。
• 估值指标：P/E分别为8.99/8.04/7.39倍，估值处于较低水平，具备投资吸引力。

风险提示

• 外需回落风险：下半年欧美市场需求可能放缓，影响公司外销收入。
• 疫情反复风险：国内外疫情不确定性可能对内需及供应链造成影响。
• 汇率与棉价波动：人民币汇率及棉价变化可能对毛利率产生不确定性影响。

财务数据摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与投资评级

• P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2022E为8.99倍，2023E为8.04倍，2024E为7.39倍。
• P/B（现价）：2022E为0.79倍，2023E为0.72倍，2024E为0.66倍。
• ROE-摊薄：2022E为8.79%，2023E为8.95%，2024E为8.87%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%。

市场数据

公司基本信息

总结

鲁泰A凭借外需旺盛、棉价上涨、人民币贬值及产能利用率提升，实现了2022年上半年的业绩高增。公司国际化布局持续推进，越南产能恢复显著，同时国内功能性面料项目也在建设中。尽管下半年外需可能面临回落压力，但公司仍具备较强的盈利能力和估值优势，分析师维持“买入”评级。