20151221-申万宏源-人民币贬值背景下的行业投资机会分析_人民币贬值对A股影响知多少__23页_1mb

报告摘要

人民币贬值对A股影响知多少？——行业投资机会分析

核心内容概述

本报告分析了人民币贬值对A股市场的影响，主要从人民币贬值的背景与趋势、本币贬值对股市的潜在影响以及人民币贬值对具体行业和公司的正负面影响三个方面进行探讨。报告指出，人民币贬值并非绝对利空，其对不同行业和公司的影响取决于收入端和成本端的结构，同时结合了历史数据和未来预期进行分析。

人民币贬值背景与未来预测

1.1 阶段性快速贬值或接近尾声

人民币贬值主要受到美元走强预期的影响。
人民币汇率市场化改革是关键因素，包括：
- 2015年8月11日的汇率形成机制改革，使汇率更接近经济基本面和资金供求。
- 2015年12月11日CFETS人民币汇率指数发布，央行更关注人民币对一篮子货币的汇率稳定性。
阶段性快速贬值可能接近尾声，人民币贬值幅度有限，且部分国际货币也在贬值，冲销人民币贬值对出口的利好。

1.2 人民币汇率2016年及中长期贬值幅度与节奏

预计2016年人民币汇率将小幅贬值约3%。
短期贬值压力与美联储加息节奏密切相关，预计2016年会有2~3次加息，美元走强可能在2016年4月或2017年二季度再次出现。
中长期来看，人民币汇率走势取决于中国经济能否实现稳健复苏，预计在2017年左右可能企稳回升。

本币贬值对股市的潜在影响

2.1 海内外本币贬值期间股市表现

日本：1978-1982年日元贬值期间，股市上涨29%；2011年至今，股市上涨102%。
台湾：1995-1998年台币贬值期间，股市上涨21%；2013年至今，股市上涨10%。
俄罗斯：1998-2002年卢比贬值期间，股市上涨660%；2013年至今，股市上涨11.5%。
结论：本币贬值期间，股市不一定下跌，甚至可能上涨，低利率与经济强劲增长是关键因素。

2.2 本币贬值对股市的拉动因素

衰退式宽松带来的流动性宽松对股市有利。
当经济企稳、利率处于低位时，即使本币贬值，股市仍可能上涨。

人民币贬值对A股行业和公司的正负面影响

3.1 人民币贬值对A股的影响路径

收入端受益行业

货物与服务出口收入占比高：
- 轮胎、农药及农药中间体、涤纶工业丝（如：万盛股份、海利得、扬农化工、赛轮金宇、风神股份）
- 海外工程服务输出（如：中钢国际、中材国际、中工国际）
- 纺织服装（如：华纺股份、龙头股份、嘉麟杰、申达股份、鲁泰、百隆东方与大杨创世）
- 软硬件（如：新北洋、广电运通、博彦科技和汉德信息）
- 电气设备（如：大洋机电和卧龙电气）
- 轻工制造（如：海鸥卫浴、瑞贝卡、广博股份、康耐特和浙江永强）
- 国防军工（如：风帆股份、中船防务，建议关注中国重工、高德红外、中直股份）
- 机械设备（如：应流股份、巨星科技、东方精工、博深工具和日发精机）
高端进口替代：
- 钾肥、磷肥、复合肥（如：盐湖股份、云天化、新洋丰、史丹利、金正大）
拥有海外资产：
- 出口跨境电商（如：跨境通、商赢环球）
- 有色金属（如：中色股份）

成本端受损行业

原材料进口占比高：
- 依赖进口石油的产业链
美元借款占总资产比例高：
- 航运、航空、视听器材、贸易、采掘、电子、金属制品、石油化工、钢铁和农产品加工等

重点推荐行业与公司

3.2 人民币贬值受益行业与公司

货物与服务输出

推荐公司：
- 轮胎：万盛股份、赛轮金宇、风神股份
- 农药及中间体：海利得、扬农化工
- 电子制造：中矿资源、万润股份、中工国际、中钢国际、中材国际
- 纺织服装：华纺股份、嘉麟杰、申达股份、鲁泰A、百隆东方、大杨创世、跨境通、商赢环球
- 机械设备：应流股份、巨星科技、东方精工、日发精机
- 电气设备：大洋机电、卧龙电气
- 轻工制造：海鸥卫浴、瑞贝卡、广博股份、康耐特、浙江永强

高端进口替代

推荐公司：
- 盐湖股份、云天化、新洋丰、史丹利、金正大

海外资产

推荐公司：
- 跨境通、商赢环球、中色股份

行业分析

纺织服装行业

出口占比较大，但只有龙头企业能真正受益。
推荐公司：
- 鲁泰A、百隆东方、大杨创世、跨境通、商赢环球

机械设备与电子制造

海外业务收入占比高，盈利弹性较大。
推荐公司：
- 应流股份、巨星科技、东方精工、日发精机、中工国际、中钢国际、中材国际

电气设备

推荐公司：
- 大洋机电、卧龙电气

轻工制造

出口占比较高，但盈利水平较低，弹性更大。
推荐公司：
- 海鸥卫浴、瑞贝卡、广博股份、康耐特、浙江永强

风险提示

人民币贬值对美元债务占比较高的行业构成压力，如航运、航空、贸易、采掘、电子、金属制品、石油化工、钢铁和农产品加工。
房地产行业虽然美元负债较少，但实际美元债务压力可能被低估。

总结

人民币贬值对A股市场的影响是多维度的，取决于行业特性、汇率波动幅度及经济环境。在收入端，出口导向型行业和拥有海外资产的公司可能受益；在成本端，依赖进口原材料或有美元债务的行业可能面临压力。报告指出，人民币贬值并非绝对利空，低利率、经济强劲增长等因素可能抵消贬值的负面影响，甚至推动股市上涨。因此，投资者应关注受益行业及公司，同时警惕高负债行业的潜在风险。

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