20220712-东吴证券-鲁泰A-000726.SZ-半年度业绩预告点评_出口订单旺盛+人民币贬值_业绩表现靓丽_4页_584kb

鲁泰A（000726）半年度业绩预告点评总结

核心内容概述

鲁泰A（000726）发布2022年上半年业绩预告，预计归母净利润为3.4-4亿元，同比增长121.5%-160.6%。公司业绩表现靓丽，主要受益于外需旺盛、人民币贬值及低价库存棉对毛利率的积极影响。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年公司净利润同比增长超120%，其中扣非净利润增长近5倍，显示公司盈利能力大幅提升。
• 外需强劲支撑：公司境外收入占比从2021年的54%提升至2022年上半年的63%以上，海外市场需求持续旺盛。
• 人民币贬值利好：2022年4月下旬以来人民币贬值，预计对净利润增长贡献约10%。
• 毛利率提升：受益于低价库存棉的使用，公司上半年毛利率显著提升，但随着低价库存消耗完毕，未来毛利率可能趋于稳定。
• 产能释放：2022年国内及越南新增产能陆续投产，提升公司供给能力，有助于业绩持续增长。
• 估值较低：2022年PE估值为8.77倍，2023年PE为7.84倍，2024年PE为7.21倍，估值处于低位，具备投资价值。

关键信息

业绩预测

年份	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	5,238	10%	348	257%	0.39	19.41
2022E	7,028	34%	769	121%	0.87	8.77
2023E	7,818	11%	861	12%	0.97	7.84
2024E	8,621	10%	936	9%	1.05	7.21

财务数据

• 资产负债表：公司资产总额预计从2021年的12,987百万元增长至2024年的14,758百万元，负债总额逐步下降。
• 流动资产：2022年预计达6,227百万元，主要得益于经营性应收款项和存货的增长。
• 非流动资产：2022年预计为7,188百万元，固定资产及使用权资产持续减少。
• 所有者权益：预计从2021年的8,367百万元增长至2024年的10,882百万元，体现公司资本结构优化。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年预计为657百万元，较2021年增长显著。
• 投资活动现金流：2022年为-156百万元，主要为资本开支。
• 筹资活动现金流：2022年为-539百万元，显示公司融资活动有所收缩。
• 现金净增加额：2022年预计为-38百万元，2023年为643百万元，2024年为1,056百万元，显示公司现金流状况总体向好。

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	8.97	9.84	10.81	11.87
ROIC（%）	2.35	6.46	6.79	7.17
ROE-摊薄（%）	4.35	8.79	8.95	8.87
资产负债率（%）	35.57	32.01	28.32	26.26
P/B（现价）	0.85	0.77	0.70	0.64

风险提示

• 外需订单回落超预期
• 国内外疫情反复
• 汇率及棉价波动

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望继续增长，估值较低，具备投资价值。

附图说明

• 图1：2022年5月国内出口同比出现较大反弹
• 图2：2022年4月下旬人民币汇率快速贬值
• 图3：2022年上半年美国长绒棉价格维持高位

数据来源

Wind，东吴证券研究所