20210715-国信证券-博通集成-603068.SH-重大事件快评_股权激励彰显信心_经营拐点或至_6页_1mb

博通集成（603068）研究报告总结

核心内容

本报告分析了博通集成（603068）在2021年7月14日推出的股权激励计划，并结合行业趋势及财务预测，对公司的未来发展前景进行了评估。报告指出，公司推出激励计划以增强团队凝聚力，同时彰显其对行业增长的信心，认为公司或将迎来经营拐点。

主要观点

• 股权激励计划：公司推出2021年股票期权与限制性股票激励计划，共计授予373.75万股，占总股本的2.48%。首次授予62人，预留部分为74.75万股。激励计划设定了2021-2024年的业绩考核目标，最低为2021年净利润增长30%，最高为2024年增长180%。
• 行业前景：AIoT芯片产业在智能终端爆发、产能紧张、鸿蒙系统催化及国产厂商突围等因素推动下，需求迅猛增长。预计到2026年，全球物联网终端连接数将达237.2亿，市场规模将超过11000亿美元。
• 公司产品需求：公司主要产品WiFi芯片和蓝牙音频芯片需求持续增长。2020年全球WiFi芯片出货量为44亿片，预计2022年达49亿片；2024年全球智能音箱出货量预计达2.04亿台，TWS需求将超过5.5亿副。
• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.4亿元、2.5亿元和3.3亿元，对应PE分别为80倍、43倍和32倍。
• 估值分析：公司当前PE低于行业平均水平，估值偏低，具备一定投资价值。

关键信息

股权激励计划细节

• 激励对象：高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干。
• 激励数量：股票期权266.25万份，限制性股票107.5万份，合计373.75万股。
• 业绩考核目标：
  • 第一个行权期（2021年）：净利润增长≥30%时行权系数为0.5，≥60%时为1.0。
  • 第二个行权期（2022年）：净利润增长≥60%时行权系数为0.5，≥100%时为1.0。
  • 第三个行权期（2023年）：净利润增长≥140%时行权系数为0.5，≥180%时为1.0。
  • 第四个行权期（2024年）：净利润增长≥140%时行权系数为0.5，≥180%时为1.0。

可比公司估值比较

财务预测与估值

利润表预测

现金流量表预测

风险提示

1. 下游应用发展不及预期；
2. 中美贸易摩擦加剧，相关芯片企业面临“卡脖子”风险；
3. 市场竞争加剧。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上）。
• 行业投资评级：超配（预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上）。

分析师承诺

报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，力求客观、公正，结论不受任何第三方影响。

总结

博通集成通过推出股权激励计划，强化了内部团队凝聚力，展示了其对行业增长的信心。在AIoT芯片需求持续增长的背景下，公司有望受益于行业景气周期，迎来经营拐点。财务预测显示，公司未来三年净利润将显著增长，估值相对较低，具备较好的投资潜力。然而，仍需关注行业竞争、贸易摩擦及下游应用发展等风险因素。