20210928-国信证券-泸州老窖-000568.SZ-重大事件快评_股权激励显信心_内生势能更强劲_7页_558kb

泸州老窖（000568）动态报告总结

核心内容概述

本报告围绕泸州老窖2021年发布的《2021年限制性股票激励计划（草案）》展开分析，指出该计划对公司未来发展具有积极意义。报告从股权激励、业绩目标、行业前景和投资建议等多个维度评估公司价值，维持“买入”评级。

主要观点

股权激励显信心，内生管理势能释放

• 激励规模：公司拟授予不超过883.46万股限制性股票，约占总股本的0.60%。
• 激励对象：首次授予对象包括521名员工，涵盖董事、高管、中层及核心骨干，其中董事长刘淼和总经理林峰各获授9.59万股。
• 解锁计划：限制性股票将在未来36个月内分三批解除限售，比例为40%、30%、30%。
• 激励意义：该计划覆盖面广、力度大，有助于绑定核心员工利益，激发管理层积极性，推动公司长期发展。

业绩考核目标积极，未来增长可期

• 考核条件：
  • ROE不低于22%，且不低于对标企业75分位值；
  • 净利润相较2019年增长不低于对标企业75分位值；
  • 成本费用占营业收入比例不高于65%。
• 增长预期：公司预计2021-2023年营收复合增速将超过30%，业绩目标相对容易实现，彰显公司对未来增长的信心。

高端酒持续高景气，品牌势能提升

• 行业前景：高端酒市场持续景气，千元价格带仍在扩容，终端需求强劲。
• 国窖表现：国窖品牌发展势头良好，品牌势能持续提升，回款动销良性，渠道库存较低，价盘稳定。
• 增长潜力：在国窖引领下，公司有望实现量价齐升，品牌复兴可期。

关键信息

盈利预测（2021-2023年）

估值对比

• 可比公司：贵州茅台、五粮液、山西汾酒等。
• PE水平：泸州老窖当前PE（2021E）为38.0倍，低于行业平均（43.6倍），估值优势明显。
• P/B水平：P/B（2021E）为10.8倍，持续下降趋势，显示市场对其资产价值的认可度提升。

财务指标预测（2021-2023年）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：品牌势能持续向上，全国化战略深入发展，盈利预测稳健，估值合理。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响消费能力。
• 高端酒需求不及预期：行业竞争加剧可能导致需求下降。
• 提价不及预期：产品价格未能达到预期，影响利润。

结论

泸州老窖通过大范围股权激励计划，进一步绑定核心员工利益，释放内生管理势能。公司业绩考核目标积极，未来三年业绩复合增速有望超过30%，受益于高端酒持续高景气及品牌势能提升。基于当前估值和盈利预测，公司具备较强的投资价值，维持“买入”评级。