20210803-国信证券-立高食品-300973.SZ-重大事件快评_股权激励计划强激励_长周期_助力长远发展_6页_1mb

报告摘要

立高食品（300973）股权激励计划分析总结

核心内容

立高食品于2021年7月31日披露了《2021年股票期权激励计划(草案)》，计划授予850万份股票期权，约占总股本的5.02%。该激励计划旨在通过长期考核与激励机制，增强公司管理层与核心员工的积极性，推动公司长远发展。

主要观点

激励计划设计科学，考核体系严谨
- 考核周期为2021-2025年五个会计年度，涉及公司层面与个人层面的双重考核。
- 公司层面考核以2020年营业收入为基准，设定逐年增长目标（40% / 25% / 24.57% / 23.85% / 25.93%）。
- 个人层面考核依据绩效完成度确定可行权比例（100% / C / 0%）。
- 该计划与公司此前的《超额业绩激励基金计划》相辅相成，形成激励合力。
重点激励核心业务负责人，强化管理层绑定
- 激励对象均为公司核心管理层，其中对陈和军（负责冷冻烘焙业务）授予350万份股票期权，占总股本2.07%。
- 冷冻烘焙业务为公司核心业务，占比最大且增速最快，本次激励凸显其战略地位。
- 激励对象获得的股票期权市值远高于其薪酬，显示激励力度大。
激励费用对短期业绩影响有限，长期价值不变
- 激励费用在2021-2025年分别为3126/8309/5479/3549/1999万元，其中2022年占净利润比例超过20%。
- 但总体对估值影响甚微，可忽略不计，公司长期价值保持稳定。
公司具备高成长性，估值合理
- 冷冻烘焙行业处于高速成长期，公司作为行业龙头，竞争优势明显。
- 募投项目将提升产能至现有1.5倍，为业绩增长提供支撑。
- 2021-2023年公司营业收入预计分别为25.5/32.8/42.3亿元，增速分别为40.9% / 28.5% / 29.0%。
- 归属母公司净利润预计分别为3.0/3.6/5.0亿元，增速分别为30.4% / 17.2% / 41.8%。
- 当前股价PE为68X，预计未来三年PE分别为58X、41X，维持“买入”评级。

关键信息

激励对象与数量：共9人，其中陈和军获授350万份股票期权，占总股本2.07%。
行权价格：108.20元/股。
考核指标：公司层面增长目标与个人绩效挂钩，激励力度大。
财务预测：
- 2021-2023年营业收入分别为25.5/32.8/42.3亿元，增速分别为40.9% / 28.5% / 29.0%。
- 归属母公司净利润分别为3.0/3.6/5.0亿元，增速分别为30.4% / 17.2% / 41.8%。
估值指标：
- 当前PE为68X，预计2021-2023年PE分别为58X、41X。
- EV/EBITDA分别为51.2/43.1/31.1X。