机械设备行业跟踪报告能源装备专题：迎市场与政策双重拐点-20180909-广发证券-40页-2mb

机械设备行业跟踪报告总结

核心内容概述

本报告聚焦机械设备行业，特别是能源装备领域，分析了政策与市场双重拐点对行业的推动作用。在能源安全战略和天然气供需矛盾的背景下，能源装备行业迎来发展机遇，尤其是油服和煤机企业。报告指出，随着国内能源投资加码和油价回暖，行业资本开支、订单和盈利能力均有所改善，建议重点关注业绩改善明显的能源装备上市公司。

主要观点

1. 政策与市场双重驱动行业复苏

• 政策加码：2018年9月5日，国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，强调提升天然气勘探开发力度，确保供需基本平衡，推动全产业链体系建设。
• 能源安全战略提升：我国能源禀赋为“富煤少气贫油”，导致天然气和石油对外依存度高，政策推动国内能源增储上产。
• 投资周期性复苏：全球石油公司资本开支回暖，带动上游设备和油服行业进入周期黄金期。国内“三桶油”勘探开发资本开支同比显著增长。

2. 市场表现与行业数据

• 市场分化：2018年9月，沪深300指数下跌1.71%，机械设备板块下跌0.41%，显示市场整体承压。
• 煤机业务复苏：2018年上半年，煤机行业营收和利润实现高增长，其中天地科技、郑煤机、三一国际等企业表现尤为突出。
• 油服业务改善：杰瑞股份、通源石油、海油工程等公司订单和收入增长显著，毛利率和净利率均有提升。

3. 行业发展趋势

• 订单改善：油服和煤机企业新签订单增长明显，预示未来业绩有望持续改善。
• 盈利能力提升：油服企业毛利率和净利率改善，煤机企业毛利率和净利率也有显著提升。
• 财务优化：企业加强费用管控，期间费用率下降，提升盈利空间。

关键信息

1. 行业数据

• 2018年8月挖机销量：11588台，同比增长32.98%；1-8月合计销量142834台，同比增长56.21%。
• 2018年1-7月石油与天然气开采业固定投资完成额：1048.28亿元，同比增长2.8%。
• 2018年1-7月煤炭开采和洗选业营业收入：11783.4亿元，同比增长5.8%；利润总额1564亿元，同比增长18.4%。

2. 上市公司表现

• 天地科技：2018年上半年实现营收77.54亿元，同比增长41%；净利润4.75亿元，同比增长42%。煤机业务收入增长显著，毛利率提升。
• 郑煤机：受益于SEG并表，上半年营收增长290.04%，净利润增长179.66%。煤机业务增速显著，预收账款稳定增长。
• 三一国际：上半年营收增长82.9%，净利润达历史高位，盈利能力显著恢复。
• 杰瑞股份：上半年营收增长32.48%，净利润增长510.09%。毛利率和净利率均有显著提升。
• 通源石油：北美市场带动经营改善，上半年营收增长151%，净利润增长1511%。美国子公司TWG表现突出。
• 海油工程：上半年营收下滑14.42%，但新签订单大幅增长87.6%。剔除Yamal项目影响后，收入增长明显。

3. 风险提示

• 宏观经济波动：机械产品需求可能受经济变化影响。
• 原材料价格上升：可能压制企业盈利能力。
• 汇率波动：对盈利造成影响。
• 去产能不及预期：可能影响行业健康发展。

投资建议

推荐公司

• 重点推荐：天地科技
• 关注公司：杰瑞股份、通源石油、海油工程、郑煤机、三一国际等

行业评级

• 投资评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上）

图表与数据索引

政策与行业背景

• 图1：2017年中国一次能源消费量占比
• 图2：2017年中国探明储量全球占比
• 图3：中国原油产需缺口持续扩大
• 图4：中国天然气产需缺口持续扩大
• 图5：中国油气对外依存度
• 图6：2017年中国原油进口构成
• 图7：2017年中国管道天然气进口构成
• 图8：2017年中国液化天然气进口构成

油气复苏

• 图9：国际油价走势
• 图10：全球石油公司资本支出
• 图11：国内“三桶油”勘探开发资本开支
• 图12：石油和天然气固定投资完成额

煤机复苏

• 图13：国内煤炭价格
• 图14：煤炭开采和洗选业营业收入及增速
• 图15：煤炭开采和洗选业利润及增速
• 图16：煤炭开采和洗选业固定资产投资累计值及同比增速
• 图17：三大煤炭企业资本开支及同比增速
• 图18：油服及装备上市公司营业收入
• 图19：油服及装备上市公司订单及收入情况
• 图20：中海油服自升式钻井平台利用率
• 图21：中海油服半潜式钻井平台利用率
• 图22：IHS石油上游资本支出价格指数
• 图23：油服及装备上市公司半年度毛利率
• 图24：油服及装备上市公司单季度毛利率
• 图25：杰瑞股份单季度毛利率和净利率
• 图26：油服及装备上市公司三费
• 图27：油服及装备上市公司18H1三费比率
• 图28：油服及装备上市公司18H1归母净利润
• 图29：3家煤机企业营业收入
• 图30：3家煤机企业归母净利润
• 图31：3家煤机上市公司历年毛利率
• 图32：3家煤机上市公司历年归母净利率
• 图33：3家上市公司历年三费及期间费用率
• 图34：3家上市公司期间费用率变化情况
• 图35：3家上市公司三费具体下降幅度
• 图36：4家上市公司煤机业务营业收入
• 图37：2018H1各公司煤机业务营收增速及占比
• 图38：4家上市公司煤机业务营收同比增速
• 图39：4家上市公司煤机业务毛利率
• 图40：中煤能源煤矿装备每月产值
• 图41：郑煤机与天地科技预收账款
• 图42：天地科技新增订单
• 图43：3家煤机公司经营性净现金流
• 图44：郑煤机、天地科技购买商品、支付员工工资的现金支出
• 图45：3家煤机公司经营性净现金流及营收增速对比
• 图46：3家上市公司应收账款占（百万元）及增速
• 图47：3家上市公司营收、应收账款及存货增速
• 图48：天地科技营业收入构成及增速
• 图49：天地科技归母净利润及增速
• 图50：天地科技新签订单
• 图51：郑煤机营业收入构成及增速
• 图52：郑煤机归母净利润及增速
• 图53：郑煤机预收账款
• 图54：三一国际营业收入及增速
• 图55：三一国际煤机业务收入及毛利率
• 图56：杰瑞股份单季度收入和归母净利润
• 图57：杰瑞股份单季度毛利率和净利率
• 图58：海油工程单季度收入和归母净利润
• 图59：海油工程单季度毛利率
• 图60：海油工程新签订单
• 图61：通源石油各业务收入及综合毛利率
• 图62：通源石油季度归母净利润
• 图63：石化机械单季度收入和归母净利润
• 图64：石化机械单季度毛利率
• 图65：挖掘机销量（2018.08）
• 图66：挖掘机开机小时数（2018.07）
• 图67：汽车起重机销量（2018.07）
• 图68：叉车销量（2018.07）
• 图69：石油与天然气开采业固定投资完成额
• 图70：北美活跃钻机数（2018.07）
• 图71：金属集装箱产量（2018.07）
• 图72：工业机器人产量（2018.07）

行业动态与展望

• 能源安全战略推动行业增长：国内天然气增储上产，政策支持下行业有望实现供需平衡。
• 油服行业复苏明显：油价回暖带动资本开支回升，订单和盈利能力改善。
• 煤机行业需求强劲：煤价高位震荡带动资本开支，行业营收和利润显著增长。
• 关注技术溢价与轻资产模式：建议关注具备研发能力、新业务拓展经验及低杠杆模式的企业，以应对不确定性。

总结

机械设备行业在能源安全战略和市场需求回升的双重推动下，迎来周期性复苏。油服和煤机行业表现尤为突出，多家企业营收、利润及订单均实现显著增长。建议投资者重点关注天地科技等业绩改善明显的公司，同时关注技术研发与轻资产模式带来的成长溢价。行业整体评级为“买入”，但需警惕宏观经济波动、原材料价格上升、汇率变化等风险因素。