能源装备行业专题研究：从能源安全和能源投资两个维度看能源装备行业发展机遇-20180903-广发证券-20页-1mb

能源装备行业专题研究总结

核心内容

能源装备行业在当前国内外形势下迎来政策与市场双重拐点，其发展与能源安全和能源投资密切相关。中国作为全球最大的能源消费国，能源结构以煤炭为主，石油和天然气依赖进口，能源供需矛盾日益突出。

主要观点

能源安全：供需缺口扩大导致对外依赖度上升

• 中国能源禀赋为“富煤少气贫油”，煤炭占一次能源消费的61%，石油和天然气占26%。
• 2017年中国能源消费增长超3%，占全球消费增量的1/3，增速为过去两年平均的三倍。
• 原油进口依赖度超过70%，天然气进口依赖度超过45%，均创历史新高。
• 原油和天然气的产需缺口持续扩大，能源安全战略在新时代背景下被高度重视。
• 国家加大油气勘探开发力度，推动能源自给能力提升，保障能源安全。

能源投资：能源基建或成提振经济重要抓手

• 外部环境不确定性与信用风险加剧，消费品工业投资回落压力增大，国家政策倾向加大能源投资。
• 社会融资规模存量增速下降，固定资产投资亟待拉升，能源基建成为稳增长的重要抓手。
• “三桶油”勘探开发资本开支进入修复通道，2018年计划资本开支同比增长约20%，增速显著提升。
• 煤炭行业固定资产投资完成额在2017年同比下降12.3%，但从2018年起同比增速由负转正，投资复苏迹象明显。

关键信息

能源消费结构

• 2017年，中国一次能源消费量为39.2亿吨油当量，其中煤炭消费量1892.6百万吨油当量，石油消费量608.4百万吨油当量，天然气消费量206.7百万吨油当量。
• 煤炭消费占比60.4%，为历史最低水平，天然气消费占比7%，石油消费占比19%。

能源供需缺口

• 原油产量连续三年下降，2017年同比下降4%，而进口量同比增长10%，导致进口依赖度达70%。
• 天然气产量增速放缓，进口量同比增长35.2%，进口依赖度逼近45%。

政策支持

• 国家能源安全战略提升，推动油气勘探开发，提升能源自给能力。
• 2018年“三桶油”勘探开发板块资本开支计划同比增长约20%，其中中石化增长54.73%，中海油增长40.80%-60.91%。

行业复苏迹象

• 油服及设备行业收入和订单均出现明显增长，如杰瑞股份、通源石油、海油工程等。
• 煤炭行业固定资产投资由负转正，煤机行业呈现复苏趋势，天地科技、郑煤机等企业业绩显著增长。

投资建议

• 在能源安全战略提升和能源投资加码的背景下，油服、煤机行业迎来拐点。
• 建议重点关注报表修复完善、业绩改善明显的能源装备上市公司。
• 重点推荐天地科技，同时关注杰瑞股份、通源石油、海油工程、郑煤机等。

风险提示

• 国内能源政策推进实施不及预期。
• 油气与煤炭固定资产投资完成额不及预期。
• 宏观经济下行压力增大。

相关研究

图表索引

• 图1：2017年中国探明储量全球占比
• 图2：2017年中国一次能源消费量占比
• 图3：中国一次能源消费量及增速
• 图4：中国天然气消费量及增速
• 图5：中国煤炭消费量及增速
• 图6：中国石油消费量及增速
• 图7：中国原油产需缺口持续扩大
• 图8：中国石油进口量及增速
• 图9：中国石油进口依赖度
• 图10：2017年中国原油进口构成
• 图11：中国天然气产需缺口持续扩大
• 图12：中国天然气进口量及增速
• 图13：中国天然气进口依赖度
• 图14：2017年中国的管道天然气进口构成
• 图15：2017年中国的液化天然气进口构成
• 图16：17年以来社会融资规模存量及增速
• 图17：固定资产投资累计完成额及同比增速
• 图18：基建（不含电力）固定资产投资累计同比增速
• 图19：房地产开发投资完成额及其增速
• 图20：17年以来我国月度进出口金额变化情况
• 图21：社会消费品零售总额累计值及同比
• 图22：国内“三桶油”勘探开发板块资本开支与油价的变动分析
• 图23：石油和天然气固定投资完成额
• 图24：中石油原油储量
• 图25：中石化原油储量
• 图26：中石油天然气储量
• 图27：中石化天然气储量
• 图28：中海油储量寿命及储量替代率
• 图29：油服及装备上市公司营业收入
• 图30：油服及装备上市公司2018H1订单及收入情况
• 图31：煤炭开采和洗选业固定资产投资累计值及同比增速
• 图32：三大煤炭企业资本开支及合计同比增速
• 图33：4家煤机公司合计收入及增速
• 图34：4家煤机公司合计归母净利润及增速