20180903-广发证券-能源装备行业专题研究_从能源安全和能源投资两个维度看能源装备行业发展机遇_20页_1mb

能源装备行业专题研究总结

核心内容

能源装备行业的发展机遇主要体现在能源安全和能源投资两大维度。随着能源需求的持续增长和国内供给的下降，中国能源对外依赖度不断上升，尤其是原油和天然气。与此同时，国家政策在稳增长背景下加大对能源基建的投资，为油服、煤机等行业带来新的发展契机。

主要观点

能源安全：供需缺口扩大导致对外依赖度上升

1. 能源禀赋结构
   中国“富煤少气贫油”的能源结构决定了其能源消费以煤炭为主，大量依赖进口石油和天然气。

2. 能源消费增长
   2017年中国能源消费增长超3%，贡献全球消费增量的1/3，增速为过去两年平均的三倍。其中，天然气需求增速最快，达15%以上；煤炭消费在连续三年下跌后复苏，同比增长0.5%。

3. 供需缺口扩大
   原油进口依赖度已超70%，天然气进口依赖度逼近45%。原油产量下降，进口量持续增长，导致产需缺口扩大。

4. 保障能源安全的政策
   2018年，三大石油公司（中石油、中石化、中海油）召开多次会议，强调加大油气勘探开发力度，提升国内储量和产量，以应对能源安全挑战。

能源投资：能源基建或成稳经济重要抓手

1. 经济稳增长需求
   外部环境不确定性增加，信用风险加剧，国家政策将能源投资作为稳增长的重要手段。

2. 油气投资回暖
   国际油价稳步上升，带动油气行业复苏。2018年“三桶油”勘探开发资本开支同比增长20%以上，探明储量有所改善。

3. 煤炭投资复苏
   煤炭行业固定资产投资在经历四年持续收缩后，2018年出现由负转正的迹象，投资复苏信号明显。

关键信息

能源消费结构

• 2017年中国一次能源消费结构中，煤炭占比61%，石油19%，天然气7%。
• 煤炭消费占比创历史新低，天然气消费增速显著。

能源投资趋势

• 2018年1-7月，石油和天然气固定资产投资同比增速达10.7%。
• 煤炭行业固定资产投资完成额同比由负转正，预计2018年末迎来拐点。

重点企业表现

• 天地科技：2018年上半年营业收入同比增长41%，净利润同比增长42%。
• 杰瑞股份：上半年收入同比增长32.5%。
• 通源石油：上半年收入同比增长150.8%，受益于北美油气复苏。
• 海油工程：上半年新签订单增长87.6%，显示行业复苏趋势。

风险提示

• 国内能源政策推进不及预期。
• 油气与煤炭固定资产投资完成额低于预期。
• 宏观经济下行压力。

投资建议

在能源安全战略提升和能源投资加码的背景下，油服、煤机行业迎来政策与市场双重拐点。建议重点关注报表修复完善、业绩改善明显的能源装备上市公司，重点推荐天地科技，同时关注杰瑞股份、通源石油、海油工程、郑煤机等。

图表索引

• 图1：17年中国探明储量全球占比
• 图2：2017年中国一次能源消费量占比
• 图3：中国一次能源消费量及增速
• 图4：中国天然气消费量及增速
• 图5：中国煤炭消费量及增速
• 图6：中国石油消费量及增速
• 图7：中国原油产需缺口持续扩大
• 图8：中国石油进口量及增速
• 图9：中国石油进口依赖度
• 图10：2017年中国原油进口构成
• 图11：中国天然气产需缺口持续扩大
• 图12：中国天然气进口量及增速
• 图13：中国天然气进口依赖度
• 图14：2017年管道天然气进口构成
• 图15：2017年液化天然气进口构成
• 图16：社会融资规模存量及增速
• 图17：固定资产投资累计完成额及同比增速
• 图18：基建固定资产投资累计同比增速
• 图19：房地产开发投资完成额及其增速
• 图20：17年以来我国月度进出口金额变化情况
• 图21：社会消费品零售总额累计值及同比
• 图22：国内“三桶油”勘探开发板块资本开支与油价的变动分析
• 图23：石油和天然气固定投资完成额
• 图24：中石油原油储量
• 图25：中石化原油储量
• 图26：中石油天然气储量
• 图27：中石化天然气储量
• 图28：中海油储量寿命及储量替代率
• 图29：油服及装备上市公司营业收入
• 图30：油服及装备上市公司2018H1订单及收入情况
• 图31：煤炭开采和洗选业固定资产投资累计值及同比增速
• 图32：三大煤炭企业资本开支及合计同比增速
• 图33：4家煤机公司合计收入及增速
• 图34：4家煤机公司合计归母净利润及增速

政策梳理

行业分析

• 油服行业：2018年上半年多家公司收入和订单增长显著，显示行业复苏迹象。
• 煤机行业：在能源投资加码的背景下，煤机行业呈现业绩大幅改善趋势。

总结

能源装备行业在能源安全和能源投资双重驱动下，迎来新的发展机遇。随着能源需求持续上升和国内供给不足，能源对外依赖度不断上升，国家政策正逐步加大对能源基建的投资力度，推动行业复苏。分析师建议重点关注业绩改善明显的能源装备企业，如天地科技、杰瑞股份、通源石油、海油工程和郑煤机等，同时需警惕政策推进不及预期、投资不及预期及宏观经济下行等风险。