20180909-广发证券-机械设备行业跟踪报告_能源装备专题_迎市场与政策双重拐点_40页_2mb

机械设备行业跟踪报告总结

核心内容概览

本报告聚焦机械设备行业，特别是能源装备领域，分析市场与政策双重拐点带来的影响。随着国家能源安全战略的深化，以及国内能源投资的加码，油服和煤机行业迎来复苏机遇。报告重点推荐天地科技，并建议关注杰瑞股份、通源石油、海油工程、郑煤机等企业。

主要观点

• 政策支持：国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，推动天然气产业快速增储上产，保障供需平衡。同时，国家能源安全战略的加强促使油气勘探开发加大投入。
• 市场复苏：能源投资周期性复苏，原油和天然气价格回暖带动资本开支回升，尤其在油气行业，资本支出恢复至历史高位。
• 行业表现：机械设备行业整体表现优于市场，其中油服和煤机企业上半年业绩显著改善，订单和利用率提升，毛利率和净利率均有不同程度回升。
• 企业表现：天地科技、杰瑞股份、通源石油、海油工程、石化机械等企业在营收、利润、订单等方面表现突出，展现出良好的成长性和盈利能力。
• 风险提示：需关注宏观经济波动、原材料价格上涨、汇率变化以及去产能进度不及预期等潜在风险。

关键信息

一、能源安全与供需缺口

• 政策加码：2018年8月，国务院发布天然气发展指导意见，推动全产业链体系建设。
• 能源结构：中国能源禀赋为“富煤少气贫油”，能源消费以煤炭为主，石油和天然气依赖进口。
• 供需矛盾：原油和天然气供需缺口扩大，对外依存度持续上升，进口依赖度已超70%（原油）和45%（天然气）。
• 进口结构：原油主要来自中东和非洲，天然气主要来自中亚、澳大利亚和卡塔尔。

二、能源投资周期性复苏

• 油价回暖：2018年布伦特油价上涨15.41%，带动全球石油公司资本开支回升。
• 国内复苏：2018年1-7月，石油和天然气固定投资完成额同比增速达10.7%。
• 三桶油投资：2018年，中石油、中石化、中海油计划勘探开发资本开支显著增长，分别为1676亿元、485亿元、700-800亿元。

三、油服&煤机半年报观察

油服收入端

• 2018年上半年油服及装备企业总收入同比增长12.8%，是自2015年以来首次转正。
• 杰瑞股份、石化机械、通源石油收入增速均超过30%，其中通源石油增速高达150.8%。
• 海油工程因海洋油气开发复苏缓慢，收入同比下滑14.4%。

油服利润端

• 毛利率有所分化，通源石油毛利率提升15.0个百分点，杰瑞股份和石化机械分别提升4.2和6.0个百分点。
• 期间费用率显著下降，三费比率同比下降3.9个百分点。
• 净利润弹性明显，杰瑞股份、通源石油净利润同比分别增长510%和1511%。

煤机业绩端

• 2018年上半年，煤机企业合计实现营收226.71亿元，同比增长127.2%。
• 天地科技、郑煤机、三一国际营收分别增长41%、290%、82.9%，净利润分别增长42%、179.66%、171.3%。
• 毛利率和净利率均有提升，其中三一国际净利率达16%，远超其他两家公司。

煤机财务端

• 经营性净现金流整体走弱，但公司加强回款管理，应收账款增速低于收入增速。
• 预收账款稳定增长，反映行业需求旺盛。

四、煤炭机械：下游需求扩张，煤机业绩探底回升

天地科技

• 2018年上半年营收77.54亿元，同比增长41%，净利润4.75亿元，同比增长42%。
• 煤机业务收入50.48亿元，同比增长48%，是公司业绩复苏的主要动力。
• 新签订单同比增长30%，预收账款增长32.5%，显示行业需求强劲。

郑煤机

• 受SEG并表影响，上半年营收增长290%，净利润增长179.66%。
• 汽车配件业务贡献显著，营收增长725.68%，净利润增长141.22%。
• 煤机业务收入增长65.64%，净利润增长194.89%，毛利率和净利率显著提升。

三一国际

• 2018年上半年营收增长82.9%，净利润达3.58亿元，同比增长171.3%，创历史新高。
• 综合毛利率32%，净利率16%，盈利能力显著恢复。

五、油气装备：订单改善明显，业绩分步复苏

杰瑞股份

• 2018年上半年营收增长32.5%，净利润增长510%，毛利率和净利率分别提升4.2和7.8个百分点。
• 新签订单同比增长31.2%，预计全年收入可达45亿元。

海油工程

• 2018年上半年营收下滑14.4%，但新签订单增长87.6%，在手订单达176亿元。
• 2018年中海油计划资本开支增长36%-38.8%，带动行业回暖。

通源石油

• 2018年上半年营收增长151%，净利润增长1511%，受益于北美市场复苏。
• 国内业务毛利率提升5.05个百分点，盈利能力增强。

石化机械

• 2018年上半年营收增长37.6%，净利润减亏6438万元，累计新增订单增长52.7%。
• 海外市场拓展顺利，成功获取中东、非洲等地区订单。

推荐组合

• 重点推荐：天地科技
• 建议关注：杰瑞股份、通源石油、海油工程、郑煤机
• 联合覆盖：浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车、长川科技、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械

风险提示

• 宏观经济波动影响机械产品需求
• 原材料价格上涨压制盈利能力
• 汇率波动对盈利造成影响
• 去产能进度不及预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（如业绩表现突出、具备成长溢价潜力）