20140115-光大证券-光环新网-300383.SZ-领先的互联网综合服务提供商_18页_1mb

光环新网公司总结

核心内容

光环新网是一家专业的互联网综合服务提供商，主营业务包括宽带接入服务、IDC及其增值服务以及其他互联网服务。公司通过与中国联通、中国电信、中国铁通、科技网、教育网等电信运营商的紧密合作，整合资源，为客户提供优质服务，成为北京市领先的互联网综合服务商。

主要观点

• 公司拥有完善的网络基础设施，包括2800多公里光纤城域网资源和11713平方米自建IDC机房，为客户提供高质量服务。
• 公司通过业务融合，有效降低成本，提高带宽使用效率，提升盈利能力。
• 燕郊机房是公司未来两年业绩增长的主要动力，预计80%的机柜已被预订。
• 公司与亚马逊AWS合作，为电商企业提供IDC服务，推动其业务发展。
• IDC市场未来三年复合增长率预计为34%，市场前景广阔。
• 公司未来三年EPS预计分别为1.31元、1.89元和2.61元，合理询价区间为39.3-45.8元。

关键信息

业务结构

• 宽带接入服务：公司主要服务中高端商企用户，拥有2800公里光纤城域网资源。
• IDC及其增值服务：公司自建IDC机房，提供服务器托管、带宽租用、虚拟主机等服务，同时提供网络安全、数据备份等增值服务。
• 其他互联网服务：包括负载均衡、智能DNS、CDN等服务，为国内外企业提供全方位支持。

机房建设

• 东直门IDC机房：2007年建成，面积3000平方米。
• 酒仙桥一期机房：2010年建成，面积3774平方米，签约率高达95%。
• 酒仙桥二期机房：2012年建成，面积4230平方米，签约率87%。
• 燕郊绿色信息产业园：一期面积11809平方米，预计2-3个月后企业可正式入驻。

财务表现

• 营业收入：2011-2013年分别为172、242、295百万元，预计2015年达552百万元。
• 净利润：2011-2013年分别为42、55、71百万元，预计2015年达140百万元。
• EPS：2011-2013年分别为0.78、1.03、1.31元，预计2015年为2.61元。
• 毛利率与净利率：均超过50%和20%，表明公司具备较强竞争力。
• 带宽复用倍数：2010-2012年平均为1.71倍，体现业务融合带来的成本优势。

募投项目

• 互联网数据服务一体化平台二期工程：投资18629.2万元，预计新增营收2.4亿元。
• 宽带接入服务拓展：投资9586万元，新增250个光纤节点，预计新增营收1.3亿元。
• 互联网技术研发中心扩建：投资2861万元，提升研发能力。
• 总计投资：3.1亿元，用于上述三个项目及其他营运资金。

市场与行业前景

• IDC市场：预计2015年市场规模将达502.3亿元，年均复合增长率34%。
• 宽带市场：我国宽带渗透率仅为38.4%，未来仍将稳步增长。
• 专业运营商市场：2012年规模达246.7亿元，占专业运营商市场总量的89.6%。
• 中小企业信息化：我国中小企业宽带普及率约为71%，仍低于发达国家。

股权结构

• 总股本：4580万股。
• 主要股东：北京百汇达投资管理有限公司、红杉资本、耿桂芳、张英星等，均持有5%以上的股份。
• 实际控制人：耿殿根先生通过百汇达间接持有公司55.9%的股份。

分析师信息

• 顾建国：上海交通大学工商管理硕士，曾在中国移动、华泰基金工作，现任光大证券研究所通信行业研究员。
• 周励谦：北京理工大学通信与信息系统硕士，现任光大证券研究所所长助理兼TMT研究团队负责人，多次获得新财富最佳分析师奖项。

投资评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

总结

光环新网凭借其完善的网络基础设施、自建IDC机房和业务融合优势，在互联网综合服务市场中占据领先地位。公司未来三年的IDC市场复合增长率预计达34%，燕郊机房和京西云计算基地将成为业绩增长的重要引擎。分析师认为公司合理询价区间为39.3-45.8元，预计2013年上市价为50元。公司财务表现良好，毛利率和净利率均超过行业平均水平，显示出较强的盈利能力。募投项目将助力公司进一步扩大市场份额，提升市场竞争力。