深度报告-20210308-东北证券-光环新网-300383.SZ-云计算光环笼罩的IDC领先企业_58页_20mb

光环新网深度报告总结

核心内容

光环新网（300383）是一家专注于IDC及云计算服务的领先企业，具备深厚的技术积累和市场布局。公司主要业务涵盖IDC服务、云计算服务及互联网宽带接入服务，其中IDC和云计算业务构成了公司主要的收入来源。

主要观点

• 行业前景广阔：随着5G、物联网、大数据等技术的普及，IDC行业迎来指数级流量增长，长期增长性明确。
• 一线城市资源稀缺：由于土地、能耗政策趋严，一线城市IDC资源供不应求，公司凭借在核心城市的资源储备，成为行业主要受益者。
• 云计算业务增长强劲：公司与AWS深度合作，构建“一体两翼”增值云服务模式，云计算业务成为公司营收增长的主要驱动力。
• 定增及REITs模式助力扩张：公司定增项目获得证监会批复，募资不超过50亿元，主要用于建设多个数据中心项目。公司有望率先发行国内首支IDC公募REITs，提升市场份额。
• 财务稳健，盈利能力强：公司经营业绩持续增长，毛利率稳步提升，费用率下降，现金流状况良好，资本结构健康。

关键信息

公司业务结构

• IDC服务：包括主机托管、VIP机房出租、增值服务（负载均衡、智能DNS、CDN等）、安全防护服务及运维管理服务。
• 云计算服务：主要由AWS云计算业务和无双科技SaaS业务构成，提供一站式云接入、端到端组网、混合云解决方案、云学院、云电脑等服务。
• 互联网宽带接入服务：提供多种接入方式，如PCM、EDSL、微波等。
• 系统集成服务：为中小企业和大型企业提供一体化解决方案、IT监控服务等。

公司发展情况

• 公司自1999年成立以来，从宽带接入业务逐步转型为IDC+云计算综合服务商，2014年上市后业绩快速增长。
• 截至2019年底，公司运营8个数据中心，可供运营机柜规模达3.6万个，2021年新增机柜超过1万个，预计2021-2022年新增机柜超3万个。
• 2019年公司营收达70.97亿元，归母净利润8.25亿元，2015-2019年营收复合增速达86.11%。

财务指标

• 营收及增速：2020年营收75.70亿元，2021年预计85.09亿元，2022年预计98.75亿元。
• 归母净利润：2020年9.28亿元，2021年预计10.81亿元，2022年预计14.19亿元。
• 每股收益：2020年0.60元，2021年预计0.70元，2022年预计0.92元。
• 市盈率：2020年31.20倍，2021年26.80倍，2022年预计20.41倍。
• 市净率：2020年3.11倍，2021年预计2.77倍，2022年预计2.42倍。
• 净资产收益率：2020年9.96%，2021年预计10.33%，2022年预计11.87%。
• 研发支出：2019年研发投入2.37亿元，占营收比例3.34%。

融资与项目进展

• 定增项目：募资不超过50亿元，主要用于房山二期、嘉定二期、燕郊三四期和长沙一期建设。
• REITs转型：公司有望率先发行IDC公募REITs，提升资本运作效率。
• 在建项目：房山二期、嘉定二期、燕郊三四期、长沙一期等项目稳步推进。

与AWS合作

• 公司是AWS在中国的重要合作伙伴，提供AWS中国（北京）区域云服务运营、客户上云托管运维及技术支持服务。
• 通过子公司光环有云和光环云数据，为AWS提供全方位增值服务，推动业务协同发展。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价24.5元，上涨空间30%-44%。
• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为75.70、85.09、98.75亿元；归母净利润分别为9.28、10.81、14.19亿元；EPS分别为0.60、0.70、0.92元/股，对应PE分别为31.20、26.80、20.41倍。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济波动可能影响行业需求。
• 行业竞争加剧：随着行业快速发展，竞争压力可能加大。
• 机柜投产不及预期：项目推进不及预期可能影响业绩增长。

总结

光环新网凭借在一线城市的核心资源储备及与AWS的深度合作，在IDC及云计算行业占据领先地位。随着5G及云计算的快速发展，公司有望持续受益，未来三年机柜规模和业绩将显著增长。公司财务指标稳健，盈利能力和现金流表现良好，具备较强的成长潜力。定增及REITs模式将助力公司进一步扩大规模，提升市场占有率。尽管面临一定的行业竞争风险，但公司具备较强的竞争力和市场优势，投资前景广阔。