20140115-信达证券-光环新网-300383.SZ-快速成长中的专业IDC服务提供商_17页_1mb

报告摘要

光环新网（300383.sz）新股报告总结

核心内容概述

光环新网（300383.sz）是一家快速成长中的专业IDC服务提供商，同时提供宽带接入服务和互联网增值服务。公司主要服务于北京地区的商企用户，凭借在IDC及宽带接入市场的领先地位，其业务模式和资源具有较强的竞争力。

主要观点

公司定位：光环新网是专业的互联网综合服务提供商，专注于宽带接入、IDC及增值服务，是北京地区重要的IDC服务提供商之一。
市场前景：随着互联网快速发展，IDC服务和宽带接入市场持续增长，预计未来几年IDC市场规模将保持高速增长，尤其是云计算、大数据、4G等新技术将带来更大的需求。
竞争优势：公司拥有自建IDC机房和光纤城域网资源，具备较高的带宽利用率和较低的单位带宽使用成本。同时，公司已积累了一批如中国移动、亚马逊、当当网等优质客户，增强了市场竞争力。
募投项目：公司拟发行不超过1600万股，募集资金主要用于酒仙桥机房二期工程、宽带接入服务拓展和互联网技术研发中心扩建，以提升服务能力与市场占有率。
盈利预测：公司预计2013-2015年收入将分别增长30.14%、38.95%和35.11%，归属母公司净利润将分别增长16.82%、49.24%和36.64%。2013年摊薄每股收益为1.41元，2015年预计达到2.45元。
估值建议：根据相对估值和绝对估值分析，公司合理估值区间为42.3~49.4元，建议询价区间为38.1~44.5元。

关键信息

发行信息

发行方案：拟发行不超过1600万股，预计发行1500万股，其中公开发行800万股，老股东公开发售700万股。
募集资金用途：酒仙桥机房二期工程（18629.2万元）、宽带接入服务拓展（9586万元）、互联网技术研发中心扩建（2861万元）。

财务表现

收入增长：2011年和2012年主营业务收入分别为172.19亿元和242.23亿元，分别同比增长28.84%和40.67%。
净利润增长：2011年归属母公司净利润为42.07亿元，2012年为55.38亿元，同比增长31.64%。
毛利率：2013年毛利率为47.27%，预计2015年将提升至51.10%。
ROE：2013年净资产收益率为22.84%，预计2015年将降至16.72%。

盈利预测

2013-2015年：公司预计收入分别为315.24亿元、438.04亿元和591.85亿元，归属母公司净利润分别为64.70亿元、96.56亿元和131.94亿元。
摊薄每股收益：2013年为1.41元，2015年预计达到2.45元。

估值分析

相对估值：参考可比公司鹏博士（600804.SH）和网宿科技（300017.SZ）的市盈率，结合公司业务特点，合理PE区间为30-35倍，合理估值区间为42.3~49.4元。
绝对估值：根据DCF模型，公司内在价值为42.99元。

风险因素

宽带接入收入下降风险：公司宽带接入业务收入连续下降，尤其2013年上半年出现大幅下滑，主要由于市场竞争加剧和新增用户不足。
市场竞争加剧风险：随着越来越多企业进入IDC和宽带接入市场，公司面临市场份额被侵蚀的风险，以及行业整体利润率下降的压力。

业务模式优势

资源优势：公司拥有2800多公里的光纤城域网和11713平方米自建IDC机房，资源丰富，成本优势明显。
业务模式优势：宽带接入和IDC服务相结合，提高带宽利用率，形成“错峰效应”，优化资源使用。
客户优势：公司已拥有3000多家企业客户，包括中国移动、亚马逊、当当网等知名客户，客户资源丰富，增强了市场竞争力。

市场发展背景

宽带接入市场：我国宽带用户规模持续扩大，从2000年的不足150万户增长至2012年的1.75亿户，市场空间巨大。
IDC市场：2007-2012年IDC市场规模年均复合增长率超过40%，2012年达到210.5亿元，预计未来三年增值服务需求将显著增长。

结论

光环新网凭借其在IDC服务和宽带接入领域的资源优势、优质客户基础以及高效的业务模式，具备较强的市场竞争力和增长潜力。尽管其宽带接入业务面临一定挑战，但公司正通过募投项目和业务结构调整来增强整体盈利能力。根据盈利预测和估值分析，公司合理价值区间为42.3~49.4元，建议询价区间为38.1~44.5元。投资者应关注公司业务结构调整及市场竞争加剧带来的潜在风险。

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