20170925-华创证券-光环新网-300383.SZ-静待云牌照落地_打造云计算领先企业_22页_2mb

公司深度研究报告总结

核心内容

光环新网（股票代码：300383.SZ）是一家A股云计算龙头标的，正逐步打造基于亚马逊AWS的云计算生态圈。公司业务涵盖云计算服务、IDC及其增值服务、互联网宽带接入服务等，其中云计算业务在2017年上半年实现营业收入12.43亿元，同比增长285.22%，占总营收的68.90%。同时，公司也是国内IDC行业龙头企业，预计未来机柜数量可达5万个，IDC业务产值有望超过40亿元。

主要观点

1. 外资入华已有先例，云牌照落地预期改善

• 2017年上半年，全国IDC企业达1272家，其中267家已提交承诺书，6家获得云服务资质。
• 上海蓝云网络科技有限公司（世纪互联-蓝云）已获得云服务牌照，标志着外资入华已有成功案例。
• 随着云牌照落地，AWS云计算业务在国内将全面拓展，有望打开万亿级云市场。

2. A股云计算龙头，业绩增长强劲

• 公司云计算业务包括AWS云计算、光环有云云增值服务、无双科技SAAS云、中金云网私有云和混合云。
• 2017年上半年，公司营业收入达18.04亿元，同比增长115.32%；归母净利润2.10亿元，同比增长58.37%。
• 云计算及相关服务收入占比达68.90%，IDC及其增值服务收入占比为21.73%，合计占营收的90.63%。
• 公司预计2017年AWS云计算收入为6-7亿元，全年国内收入有望超12-15亿元。

3. 新建机柜逐步上架，推动IDC业务快速增长

• 2017年公司新增自建机柜约6000个，其中燕郊机柜用于AWS云计算，预计贡献净利润5000-7000万元。
• 公司目前拥有八大数据中心，2016年机柜数量为约1万个，预计2017年达2万个，2018年有望达3万个。
• IDC收入预计2017年为11亿元，同比增长约12%；2018年有望达22亿元，同比增长约100%。

4. 投资建议

• 短期看好云牌照落地预期改善，中长期看好IDC业务内生持续增长。
• 预测2017年和2018年的每股收益（EPS）分别为0.31元和0.49元，对应的市盈率（PE）分别为47倍和30倍。
• 维持“推荐”投资评级。

关键信息

• 云牌照落地预期改善：随着云牌照发放，AWS云计算在国内业务将全面拓展。
• IDC业务增长潜力大：预计2018年IDC收入将达22亿元，同比增长100%。
• 云计算业务结构多元化：包括AWS云计算、光环有云云增值服务、无双科技SAAS云、中金云网私有云和混合云。
• 业绩增长驱动因素：云计算和IDC业务的快速成长，尤其是AWS云计算带来的收入增长。
• 财务预测：公司2017年和2018年EPS分别为0.31元和0.49元，PE分别为47倍和30倍。

风险提示

• 云计算牌照无法落地或与AWS合作不顺利，可能影响发展预期。
• IDC机房交付和销售进度可能低于预期。
• 限售股解禁可能对股价造成压力。

财务数据概览

市场表现与行业背景

• 国内IDC行业CAGR：近40%，远高于全球水平（17.20%）。
• 国内云计算市场规模：预计2020年达52.42亿美元，年复合增速29.45%。
• 全球云计算市场：预计2020年达1435.28亿美元，年复合增速22.10%。
• AWS市场地位：2015年占据全球云计算市场31%份额，2016年三季度占据全球IaaS市场45%份额。

公司合作与业务拓展

• 与AWS合作模式：公司全权运营AWS中国区（北京）云服务基础设施和平台，AWS提供技术支持和指导。
• 分成模式变化：从仅获得部分租赁收入，转变为获得全部收入并支付授权费、技术支持费用和IDC成本。
• 云增值服务：公司通过光环有云拓展云增值服务，预计2017年云增值服务收入约0.26亿元，未来有望逐步提升。

未来展望

• IDC业务增长：预计2018年IDC收入达22亿元，同比增长约100%。
• 云计算业务：预计全年收入超12-15亿元，成为公司主要增长引擎。
• 公司发展策略：通过资本运作不断扩建数据中心，提升IDC业务规模和盈利能力。

附录：主要财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

光环新网作为A股云计算龙头，受益于云牌照落地预期及与AWS的深度合作，云计算业务表现强劲，IDC业务亦持续增长。公司通过资本运作不断扩建数据中心，提升业务规模和盈利能力，未来有望在云计算和IDC领域实现跨越式发展。尽管存在政策、合作及市场风险，但整体发展预期良好，维持“推荐”投资评级。