20180815-华泰证券-光环新网-300383.SZ-业绩符合预期_成立光环云助成长_4页_901kb

报告摘要

光环新网2018年中报点评总结

核心内容概述

光环新网（300383）在2018年中报中表现符合预期，公司业绩稳健增长，特别是在云计算及相关服务领域，收入增速显著。公司整体毛利率略有上升，费用控制良好，同时，通过与AWS的合作及设立光环云销售子公司，云业务拓展前景广阔。

主要观点

业绩表现：2018年中报显示公司实现营业收入27.82亿元，同比增长54.2%；归母净利润为2.92亿元，同比增长39.3%。其中，云计算及相关服务收入达到20.24亿元，同比增长62.8%，占总营收的72.8%。
业务增长：公司已完成除房山云计算基地外的所有机房预售工作，预计下半年机柜上架进度将加快，进一步推动业绩增长。
毛利率变化：整体毛利率为20.7%，同比上升0.4个百分点。IDC及其增值服务毛利率为55.8%，同比下降1.5个百分点；云计算及相关服务毛利率为10.1%，同比上升1.7个百分点。
费用控制：公司三费费用率整体下降0.32个百分点，其中销售费用率下降0.21个百分点，管理费用率下降0.42个百分点，财务费用率上升0.31个百分点。
应收账款增长：由于云计算业务快速发展，公司应收账款大幅增长至16.2亿元，同比增长68.3%。
光环云设立：公司于2018年5月28日设立光环云数据有限公司，专注于AWS云服务的直销与渠道销售，预计销售团队持股比例达40%，有助于共享公司成长红利。
AWS合作优势：光环新网与AWS合作，利用其在北京区域的地理优势，为对时延敏感的用户提供优质服务，如金融交易、游戏、视频直播等。
与西云数据互补：西云数据主要服务于对时延要求不高的用户，光环云则在高价值业务中占据更大市场份额。
盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为7.31/10.72/15.78亿元，对应PE分别为28.9/19.7/13.4倍，维持“增持”评级。
估值分析：公司当前股价为14.58元，合理价格区间为16.79~19.34元，未来三年估值有望进一步下降。