20140119-兴业证券-光环新网-300383.SZ-优质的IDC提供商__云计算大潮中有望大显身手_16页_3mb

光环新网（300383）证券研究报告总结

公司基本情况

光环新网是专业的IDC和宽带接入服务商，前身为北京光环新网数字技术有限公司，成立于1999年，2009年成立股份公司。公司主要业务包括宽带接入服务、IDC及其增值服务以及其他互联网服务。近年来，公司业务重心逐渐向IDC及其增值服务转移，2012年该业务收入占比达到59.64%，成为主要增长点。公司拥有2600多公里光纤网络资源和11,713平方米自建IDC机房，服务品质达到国际先进水平。

公司主要客户包括亚马逊、KDDI、中移动、当当网、凡客诚品等优质企业，客户续约率高，业务粘性强，为公司业绩增长提供了有力支撑。公司通过与亚马逊等国际企业的合作，进一步提升了品牌影响力和市场竞争力。

行业发展与前景

2.1 IDC行业发展势头趋缓，未来将会强者恒强

• 全球IDC行业过去五年年均复合增长率达25%，但2012年增速放缓，达到14.6%。亚太地区因企业、政府需求旺盛及欧美企业迁移，仍将保持高于全球平均水平的增长。
• 中国IDC行业过去五年年均复合增速达40%，未来增速仍快于全球平均水平。根据IDC预测，到2015年仍将保持20%以上的年复合增长率。
• 行业集中度不断提升，前五名市场份额从2009年的74%增长至2012年的81%。强者恒强是行业趋势，光环新网凭借优质资源有望在未来三年保持30%以上的增长。

2.2 云计算市场外资巨头入驻，增长前景广阔

• 全球云服务市场预计未来保持15%以上的年增长，中国云计算市场虽目前占全球3%以下，但增速显著，2013年达36%。
• 外资云计算企业如亚马逊、微软、IBM等纷纷进入中国市场，推动行业快速发展。光环新网作为亚马逊的IDC合作伙伴，将直接受益于这一趋势。
• 外资的进入将带来技术提升和价格下降，进一步促进国内云计算市场发展，吸引更多行业客户采用公有云服务。

公司亮点与发展潜力

3.1 以商企为主的优质客户资源

• 公司拥有3000多家商企客户，其中IDC客户200多家，主要集中在电商、通信、房地产、银行、保险等行业。
• 客户对单体业务需求大、利润高，且转移成本高，客户粘性强，有利于公司持续发展。
• 公司与亚马逊、KDDI、中移动等建立了长期合作关系，增强了市场竞争力和客户信任度。

3.2 完善的光纤网络与高品质IDC机房

• 公司拥有较完善的光纤网络，覆盖北京主要商业区和科技园区，支持多种业务需求。
• 公司IDC机房建设标准高，设施先进，具备独立性和中立性，能够满足商企特别是外资企业的特殊需求。
• IDC机房利用率高，单位固定成本较低，毛利率较高。公司通过新建机房进一步扩大服务能力，未来将受益于机房使用率提升带来的毛利率增长。

募投项目

公司拟公开发行1,600万股，募集资金主要用于以下项目：

• 互联网数据服务一体化平台二期工程，投资总额18,692.20万元，投资期2年；
• 宽带接入服务拓展，投资总额9,586万元，投资期2年；
• 互联网技术研发中心扩建，投资总额2,861万元，投资期1年。

这些项目将进一步增强公司服务能力，推动业务增长。

盈利预测与估值

• 预计公司2013-2015年EPS分别为1.09元、1.51元、2.16元。
• 公司2013年合理PE区间为27-33倍，2014年为18-23倍。
• 相比可比公司网宿科技和鹏博士，光环新网的估值更具吸引力，预计未来三年将保持快速且稳定的增长。

风险提示

• 毛利率存在向下风险；
• 大客户发展不顺；
• 云计算行业发展速度低于预期。

总结

光环新网作为优质的IDC提供商，在国内云计算和IDC行业快速发展的背景下，凭借优质客户资源、完善的网络基础设施和高品质IDC机房，有望在未来三年保持快速增长。公司与亚马逊等国际企业的合作，以及募投项目的实施，将为其发展提供强大支撑。尽管存在一定的风险，但其良好的财务表现和业务结构使其具备较大的成长潜力。首次覆盖给予“增持”评级。