20140120-华创证券-光环新网-300383.SZ-IDC行业领军企业_云计算助力公司腾飞_21页_2mb

报告摘要

光环新网（300383.SZ）总结

核心内容

光环新网是一家专注于互联网综合服务的IDC行业领军企业，主要提供宽带接入服务、IDC及其增值服务。公司在北京地区商企宽带接入服务市场排名第一，专业IDC服务市场排名第二，具有较强的市场竞争力。

主要观点

业务结构优化
公司营业收入结构在近几年持续优化，IDC及其增值服务占比逐年上升，已成为主要收入来源。2013年上半年，IDC及其增值服务收入占比达到74.70%。
网络资源与带宽复用优势
公司拥有2800多公里光纤城域网资源，覆盖北京主要区域。通过带宽复用，公司有效降低了带宽成本，提升了毛利率。
高增长潜力
IDC市场在中国仍处于快速增长阶段，预计2015年市场规模将达502.3亿元。公司凭借优质的IDC服务及带宽资源，预计未来三年将实现收入和利润的持续增长。
云计算推动IDC发展
云计算的发展为IDC市场带来新的增长机会。公司与亚马逊AWS合作，成为其在中国的重要合作伙伴，将推动公司向IaaS提供商转型，提升盈利能力。
募集资金支持发展
公司计划募集1600万股，用于发展下一代平台，包括互联网数据服务一体化平台二期工程、宽带接入服务拓展、互联网技术研发中心扩建，旨在巩固市场地位并增强竞争力。
盈利能力强劲
公司近3年营业收入年均复合增长率达31.44%，净利润年均增长超过30%。IDC业务毛利率保持在50%以上，显示出较强的盈利能力。

关键信息

公司业务：宽带接入服务、IDC及其增值服务、其他互联网综合服务。
市场地位：北京地区商企宽带接入市场排名第一，专业IDC市场排名第二。
核心优势：丰富的网络资源、带宽复用、优质客户资源。
合作与拓展：与亚马逊AWS合作，推动云计算发展；在燕郊建设绿色信息化产业园区，拓展IDC市场。
财务预测：预计2013年、2014年、2015年EPS分别为1.17元、1.69元、2.18元，估值区间为30-35倍，询价区间为35-40元。
募投项目：
- 互联网数据服务一体化平台二期工程（投资18629.2万元）
- 宽带接入服务拓展（投资9586万元）
- 互联网技术研发中心扩建（投资2861万元）

风险提示

公司属于重资产业务，投资规模较大。
云计算在国内发展尚具不确定性。

投资机会

公司凭借IDC业务和云计算布局，具备较强的市场竞争力和增长潜力。预计未来三年，公司收入和利润将保持快速增长，特别是在IDC和云计算领域。

附录：主要财务指标（单位：亿元）

项目	2012	2013E	2014E	2015E
营业收入	242	303	409	546
营业利润	65	84	123	159
归属母公司净利润	55	72	105	135
毛利率	49.2%	51.9%	52.2%	51.1%
净利率	22.9%	23.9%	25.6%	24.7%
ROE	22.1%	22.0%	24.6%	24.8%
ROIC	23.8%	32.9%	44.2%	55.1%
资产负债率	19.0%	15.9%	15.8%	17.0%
流动比率	1.78	3.37	4.14	4.38
速动比率	1.77	3.36	4.14	4.37
每股收益（EPS）	0.90	1.17	1.69	2.18

财务预测（单位：亿元）

项目	2013E	2014E	2015E
营业收入	303	409	546
营业利润	84	123	159
归属母公司净利润	72	105	135
毛利率	51.9%	52.2%	51.1%
净利率	23.9%	25.6%	24.7%
ROE	22.0%	24.6%	24.8%
ROIC	32.9%	44.2%	55.1%
资产负债率	15.9%	15.8%	17.0%
流动比率	3.37	4.14	4.38
速动比率	3.36	4.14	4.37
每股收益（EPS）	1.17	1.69	2.18

估值与投资评级

估值：2013年估值30-35倍，询价区间为35-40元。
投资评级：公司业务增长潜力大，具备较强竞争力，建议“强推”或“推荐”。

总结

光环新网凭借其在IDC及宽带接入服务领域的领先地位、丰富的网络资源、带宽复用优势以及与亚马逊AWS的战略合作，展现了强劲的增长潜力和良好的盈利能力。公司未来发展前景广阔，尤其是在云计算和IDC市场的发展背景下，有望实现更高的市场占有率和利润增长。然而，公司仍需面对重资产投入和云计算发展不确定性等风险。

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