20220828-东北证券-宋城演艺-300144.SZ-多景区闭园拖累业绩_项目升级助力疫后复苏_6页_835kb

宋城演艺公司点评报告总结

核心内容

宋城演艺（300144）发布2022年半年度报告，显示其上半年业绩受到疫情影响显著下滑，但公司预计随着疫情稳定，业绩将逐步恢复。

业绩表现

• 2022H1营收：1.12亿元，同比下降84.89%，恢复至2019年同期的8%。
• 2022H1归母净亏损：2911万元，由盈转亏。
• 2022H1扣非归母净亏损：9868万元，由盈转亏。
• 2022Q2营收：2641万元，同比下降93.83%，恢复至2019年同期的4%。
• 2022Q2归母净利润：947万元，恢复至2019年同期的2%。
• 2022Q2扣非归母净亏损：5855万元，由盈转亏。

各业务板块表现

• 现场演艺：营收7885万元，同比下降86%，占比71%，恢复至2019年同期的7%。
• 旅游服务业：营收2089万元，同比下降85%，占比19%，恢复至2019年同期的12%。
• 其他业务：营收1198亿元，同比下降52%，占比11%，恢复至2019年同期的23%。

各项目表现

• 杭州本部：营收2705万元，同比下降90%，恢复至2019年同期的7%，占比24%。
• 三亚项目：营收4411万元，同比下降57%，恢复至2019年同期的19%，占比39%。
• 丽江项目：营收1362万元，同比下降81%，恢复至2019年同期的9%，净亏损961万元。
• 桂林项目：营收361万元，同比下降94%，恢复至2019年同期的5%，净亏损2200万元。
• 张家界项目：净亏损2178万元。
• 上海项目：净亏损4499万元。
• 轻资产项目：确认设计策划费收入1377万元，同比下降86%。
• 花房项目：权益法下确认的投资收益7431万元，同比增长45%。

盈利能力分析

• 综合毛利率：32.92%，同比下降31个百分点，较2019年同期下降37个百分点。
• 杭州/三亚/丽江项目毛利率：-43.17%、72.96%、14.39%，分别同比下降97.15、4.23、52.42个百分点。
• 期间费用率：200.45%，同比上升185个百分点，较2019年同期上升186个百分点。
• 净利率：-26%，同比下降78个百分点，较2019年同期下降81个百分点。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.20亿、10.31亿、15.24亿。
• 对应PE：277倍、32倍、22倍。
• 维持评级：买入。

风险提示

• 新项目发展不及预期
• 疫情反复
• 政策风险

附表：财务预测摘要

景区恢复情况

• 恢复时间：2022年7月2日起，杭州、三亚（8月因海南新一轮疫情再度闭园）、丽江、九寨、桂林五大景区陆续恢复千古情表演。
• 业绩改善：三季度业绩改善趋势显现。

公司战略与业务发展

• 疫情期间：公司积极修炼内功，通过景区扩容及翻新建设，以及软件方面的提升，优化演艺内容。
• 项目升级：对《上海千古情》、《西安千古情》进行了改版再创作及全方位升级，对《佛山千古情》剧本进行了优化，引进外部热门剧目。
• 经营模式：公司采用“主题公园+文化演艺”模式，具有较强的中长期成长动能。

股票数据

历史收益率曲线

• 1M：-7%
• 3M：7%
• 12M：-13%

相对收益

• 1M：-4%
• 3M：4%
• 12M：1%

分析师简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长。
• 赵涵真：新加坡国立大学硕士，上海交通大学本科，2021年加入东北证券，现任社会服务行业研究助理。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向本公司客户发布。
• 报告内容仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。
• 报告内容可能涉及公司所发行的证券头寸及交易，不进行披露。
• 本报告版权归本公司所有，未经书面许可，不得翻版、复制、发表或引用。

机构销售联系方式

• 公募销售：涵盖多个地区，包括华东、华北、华南，提供详细的联系方式。
• 非公募销售：同样涵盖多个地区，提供详细的联系方式。

总结

宋城演艺在2022年上半年受到疫情严重影响，业绩大幅下滑。尽管如此，公司预计随着疫情稳定，业绩将逐步恢复。公司主要依赖现场演艺和旅游服务，其中三亚项目表现相对较好，而其他项目如杭州、丽江、桂林等均出现亏损。公司积极进行项目升级和内容优化，提升产品品质。尽管短期承压，但中长期成长动能十足，预计未来三年归母净利润将显著增长。风险方面，新项目发展、疫情反复及政策变化是主要关注点。公司维持“买入”评级，认为国内游情绪恢复、新项目落地及存量项目升级将成为业绩反弹的主要驱动力。