20220828-安信证券-宋城演艺-300144.SZ-短期疫情扰动承压_蛰伏修炼内功_5页_370kb

宋城演艺（300144.SZ）2022年中报总结

核心内容概述

宋城演艺在2022年上半年受到国内疫情反复的严重影响，导致多个景区闭园，业绩承压。尽管如此，公司仍积极应对，通过优化产品、强化管理、把握经营窗口期等方式，努力实现业绩修复。

主要财务表现

收入与利润

• 2022H1营收：1.12亿元，同比减少84.79%。
• 2022H1归母净利润：-0.29亿元，同比增加107.7%。
• 2022H1扣非归母净利润：-0.99亿元，同比减少131.03%。
• 2022Q2营收：0.26亿元，同比减少93.83%。
• 2022Q2归母净利润：0.09亿元，同比减少96.15%。
• 2022Q2扣非归母净利润：-0.59亿元，同比减少131.15%。

各景区表现

• 杭州：营收0.27亿元，同比减少90.16%；毛利率43.17%，同比减少97.15%。
• 三亚项目：营收0.44亿元，同比减少56.39%；毛利率72.96%，同比减少4.23%；净利润0.11亿元。
• 丽江项目：营收0.14亿元，同比减少80.50%；毛利率14.39%，同比减少52.42%；净利润-0.09亿元。
• 张家界项目：净利润-0.22亿元。
• 轻资产项目：营收0.13亿元，同比减少86.32%；毛利率93.87%，同比减少4.16%。

毛利率与费用率

• 整体毛利率：32.92%，同比减少30.85%。
• 销售费用率：7.3%，同比增加1.9%。
• 研发费用率：8.2%，同比增加2.6%。
• 管理费用：2.2亿元，同比增加151.3%。
• 财务费用：-0.13亿元，主要因汇兑损益贡献0.12亿元。

主要观点与策略

把握经营窗口期

• 公司积极利用疫情好转的窗口期，分区域、分时段开展业务。
• 三亚千古情景区：春节期间游客人数同比增长49%。
• 丽江千古情：暑假期间一天连演五场，客流和营收恢复至2019年的7成以上。
• 杭州宋城：推出暑期夜游狂欢活动，吸引本地及周边游客。

产品升级与内容丰富

• 对《上海千古情》和《西安千古情》进行改版升级。
• 引进热门剧目如《摸金诀》、《你是演奏家2》。
• 承办各类跨界联动活动，提升景区吸引力。

内部管理优化

• 优化组织架构和管理流程，形成总部“一中心五部门”、各项目公司“四部一团”的核心管理架构。
• 动态统筹调度项目间人员流动，提升运营效率。
• 加强非一线员工的业务培训，推动中后台员工在旺季走向一线。
• 建设社会化用工招聘平台，满足弹性用工需求。

关键信息与投资建议

业绩预测

• 2022~2023年营收：预计为6.5/20.5亿元。
• 2022~2023年归母净利润：预计为0.75/9.95亿元。

投资评级

• 投资建议：买入-A，12个月目标价15.2元。

股价表现

• 股价（2022-08-26）：12.72元。
• 12个月价格区间：11.29/17.11元。

财务指标

• 总市值：33,258.91亿元（2022-08-26）。
• 流通市值：29,099.38亿元。
• 每股收益（EPS）：2022E为0.03元，2023E为0.38元。
• 每股净资产（BVPS）：2022E为3.00元，2023E为3.27元，2024E为3.62元。
• 市盈率（PE）：2022E为443.3倍，2023E为33.4倍，2024E为25.4倍。
• 市净率（PB）：2022E为4.2倍，2023E为3.9倍，2024E为3.5倍。
• 净利润率：2022E为11.5%，2023E为48.5%，2024E为51.3%。
• ROE：2022E为1.0%，2023E为11.7%，2024E为13.9%。
• ROIC：2022E为3.9%，2023E为36.5%，2024E为87.7%。

财务预测与分析

• 2022E营收：651.8亿元，同比减少45.0%。
• 2022E净利润：75.0亿元，同比减少76.2%。
• 2023E营收：2,051.5亿元，同比增长214.7%。
• 2023E净利润：995.9亿元，同比增长1227.3%。
• 2024E营收：2,557.6亿元，同比增长24.7%。
• 2024E净利润：1,311.2亿元，同比增长31.7%。

风险提示

• 疫情反复可能继续对景区经营造成压力。
• 管理费用和人工成本的刚性可能影响利润表现。
• 投资者应关注公司后续的市场复苏情况及产品优化效果。

总结

宋城演艺在2022年上半年因疫情反复受到显著影响，多个景区闭园，导致营收和利润大幅下滑。但公司通过积极把握经营窗口期、产品升级、强化管理等策略，逐步恢复业绩。未来随着疫情缓解，公司有望实现业绩修复，投资建议为买入-A，目标价15.2元。