20210827-山西证券-宋城演艺-300144.SZ-上海项目成功落地_疫情扰动暑期演艺项目复苏进程_6页_995kb

宋城演艺 (300144.SZ) 2021年中报总结

核心内容概述

宋城演艺在2021年上半年业绩显著恢复，得益于疫情后旅游市场逐步复苏及公司灵活的市场策略。公司通过优化产品结构、提升游客停留时间、发展本地游及周边游等方式，有效改善了经营状况。尽管面临暑期疫情和极端天气对旅游市场的影响，公司仍维持“增持”评级，并持续推进存量项目改造和新项目落地。

主要观点

• 业绩恢复强劲：公司2021年H1实现营收7.34亿元，同比增长159.66%，恢复至2019年同期51.8%；归母净利润3.78亿元，同比增长849.42%，恢复至2019年同期48.18%；扣非归母净利润3.18亿元，同比增长1491.82%。
• Q2表现突出：Q2营收4.28亿元，同比增长188.21%；归母净利润2.46亿元，同比增长2532.17%；扣非归母净利润1.87亿元，环比Q1增长85.77%。
• 景区恢复良好：杭州宋城散客恢复至2019年同期100%，非门票收入大幅提升。上海宋城五一期间实现营收2500万元，接待游客17.9万人次，创历史新高。
• 毛利率下滑，费用率下降：毛利率从2020年的60.93%降至63.77%，下降13.32个百分点，主要因景区业务恢复带动营业成本上升；整体费用率从2020年的79.88%降至16.12%，费用控制效果显著。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为0.27、0.44、0.62元，对应PE分别为54.4、33.3、23.6倍，维持“增持”评级。

关键信息

收入端表现

费用端分析

• 销售费用率：从2020年的10.93%降至3.79%（-7.14pct）
• 管理费用率：从2020年的19.55%降至11.92%（-58.63pct）
• 研发费用率：从2020年的6.41%降至3.09%（-3.32pct）
• 财务费用率：从2020年的-0.41%升至0.41%（+5.89pct）

盈利能力

• 毛利率：2021年63.77%，预计2022年64.00%，2023年65.00%
• 净利率：2021年41.21%，预计2022年41.51%，2023年43.47%
• ROE：2021年9.93%，预计2022年15.24%，2023年19.47%
• EPS：2021年0.14元，预计2022年0.44元，2023年0.62元

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 大股东减持风险
• 景区客流下降风险
• 疫情对旅游行业影响超预期
• 新项目业绩不及预期

投资建议

公司通过轻、重资产结合模式，布局演艺王国、夜游等产品，顺应市场趋势。年内将继续推进存量项目改造及增量项目落地，如佛山、西塘、珠海等。尽管存在暑期旅游复苏不及预期的风险，但公司基本面改善，盈利预测乐观，维持“增持”评级。

财务健康状况

• 资产负债率：2021年23.07%，预计2022年21.52%，2023年19.22%
• 流动比率：2021年1.31，预计2022年1.46，2023年1.62
• 速动比率：2021年1.30，预计2022年1.45，2023年1.61
• 总资产周转率：2021年0.18，预计2022年0.29，2023年0.37

总结

宋城演艺在2021年上半年实现了业绩的强劲复苏，受益于疫情后旅游市场的回暖及公司灵活的市场策略。公司通过提升节目容量、延长游客停留时间、发展本地游和周边游，有效增强了盈利能力。尽管面临暑期疫情和极端天气的不确定性，公司仍积极布局新项目，预计未来三年业绩将持续增长，维持“增持”评级。