20220826-浙商证券-宋城演艺-300144.SZ-宋城演艺点评报告_多景区闭园导致收入利润承压_静待客流复苏弹性释放_3页_778kb

宋城演艺（300144）总结报告

核心内容

宋城演艺在2022年上半年受到疫情严重影响，营业收入和净利润均出现大幅下滑。公司采取了一系列成本控制措施，以缓解经营压力，并在疫情缓解后展现出较强的经营弹性。随着景区逐步恢复运营，公司未来业绩有望迎来显著反弹，长期成长性也较为乐观。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年上半年，公司营业收入为1.1亿元，同比下滑85%；归母净利润为-2911万元，同比下滑108%。其中，Q2收入同比下滑94%，归母净利润为947万元。
• 景区闭园影响显著：多个项目间歇性闭园，导致收入下滑。杭州宋城收入同比下滑90%，三亚千古情下滑56%，丽江千古情下滑81%。
• 轻资产项目收入下滑：设计策划费同比下滑86%，反映出疫情对轻资产业务的影响。
• 成本控制成效显著：公司通过“一中心五部门”、“四部一团”、“中央厨房”等垂直管理模式，有效控制成本，营业成本与管理费用之和同比下滑60%。
• 投资收益支撑业绩：参股企业花房科技贡献投资收益7431万元，使得Q2净利润为正。
• 疫情后景区恢复良好：公司7月起大部分景区恢复运营，7个千古情景区处于营业状态。春节期间三亚千古情游客同比增长49%，暑期丽江千古情恢复至2019年70%以上。
• 新项目增长潜力大：西塘、佛山项目工程进度分别为48%、72%，珠海项目由重转轻，均有望带来业绩增长。
• 盈利预测调整：考虑到疫情对2022年业绩的冲击，公司盈利预测略有下调，但对2023-2024年增长预期乐观，预计营收分别为23.7亿元和33.2亿元，归母净利润分别为10.5亿元和15.5亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司作为国内景区龙头，具备较强的异地复制能力和经营弹性，未来业绩有望释放。

关键信息

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（维持）
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持为+10% ~ +20%。
• 行业投资评级：未明确，但公司被归类为景区行业龙头，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响游客复苏进程，进而影响业绩表现。
• 新项目运营不及预期：部分新项目尚未完全投入运营，存在不确定性。
• 建设进度延迟：新项目建设进度若不及预期，可能影响未来业绩增长。

基本数据

行业与公司前景

• 短期：游客复苏将带来业绩弹性，公司已逐步恢复景区运营。
• 长期：新项目如西塘、佛山及珠海项目具备成长性，公司持续拓展市场，提升盈利能力。

结论

宋城演艺在疫情冲击下表现承压，但通过有效的成本控制和投资收益支撑，展现了较强的抗风险能力。随着疫情缓解和景区恢复，公司有望迎来业绩反弹，未来增长动能充足。长期来看，公司异地复制能力和新项目拓展将继续推动其发展。