20220425-财通证券-宋城演艺-300144.SZ-疫情之下储备功力_期待疫后快速反弹_14页_1mb

宋城演艺2021年度及2022年一季报分析总结

核心内容

宋城演艺在2021年实现扭亏为盈，2021年营业收入为11.85亿元，同比增长31.27%；归母净利润为3.15亿元，而2020年同期为亏损17.52亿元。2022年一季度受疫情影响，收入大幅下滑至8530.4万元，同比减少72.16%，归母净利润亏损3858.6万元，同比减少129.15%。

主要观点

• 业绩复苏明显：2021年节假日数据恢复迅速，成为公司扭亏为盈的重要原因。例如，五一假期接待游客165万人次，较2019年增长35.45%；国庆假期接待游客超150万人次，收入恢复至2019年同期的75%。
• 重资产营收增长：2021年重资产业务收入达到10.1亿元，同比增长49.6%。其中杭州宋城旅游区和上海千古情景区是主要增长点。
• 轻资产营收下滑：设计策划费同比减少44%，主要因疫情导致轻资产项目开展不及预期及收入确认减少。
• 新模式探索：公司持续推进“演艺王国”、“城市演艺”、“差异化战略”等新模式，其中“演艺王国”模式在杭州落地，增强游客体验；“城市演艺”模式在上海实现，拓展至一线城市；珠海演艺谷作为未来重点项目，具备巨大发展潜力。
• 疫情应对与布局：疫情期间，公司积极进行硬件和内容升级，为疫后业绩反弹打下坚实基础。新项目如西安、郑州、上海的顺利落地，展现了公司应对疫情的能力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年收入分别为9.88/20.47/33.80亿元，归母净利润分别为2.2/8.07/14.21亿元，EPS分别为0.08/0.31/0.54元，对应PE分别为163/44/25倍，给予“买入”评级。

关键信息

业绩概况

• 2021年实现扭亏为盈，营业收入11.85亿元，同比增长31.27%。
• 归母净利润3.15亿元，同比扭亏。
• 2022年一季度收入下滑72.16%，净利润亏损129.15%。
• 节假日数据恢复显著，显示公司业务韧性。

项目升级与模式创新

• 杭州项目：通过“演艺王国”模式，增设多种剧院和演出形式，丰富内容，提升游客体验。
• 上海项目：开创“城市演艺”模式，首次进入一线城市，将演艺内容与城市文化结合，提升客单价。
• 珠海项目：打造“演艺谷”模式，具备多元剧院形式和丰富演出内容，发展潜力巨大。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司作为国内旅游演艺龙头，具备较强项目复制能力，预计疫后业绩将快速反弹，给予“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复可能导致已有项目恢复不及预期，新项目开园进程受阻。

盈利预测与财务指标

财务指标

结论

宋城演艺在疫情中展现出较强的韧性，通过新项目落地和现有项目升级，为疫后业绩反弹奠定了基础。公司不断探索新的商业模式，如“演艺王国”、“城市演艺”等，提升了业务多样性和市场竞争力。尽管短期内受疫情影响业绩下滑，但长期来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，未来有望实现业绩的快速恢复和增长。