20211023-东北证券-宋城演艺-300144.SZ-疫情反复导致多景区闭园_业绩恢复受阻_5页_749kb

报告摘要

宋城演艺（300144）公司点评报告总结

核心内容

宋城演艺于2021年10月23日发布了2021年第三季度报告。报告指出，公司前三季度营收为10.16亿元，同比增长64.20%，恢复至2019年同期的46%；归母净利润为4.33亿元，同比增长223.38%，恢复至2019年同期的34%；扣非归母净利润为3.70亿元，同比增长232.56%，恢复至2019年同期的34%。第三季度营收为2.81亿元，同比下降16.24%，恢复至2019年同期的36%；归母净利润为0.54亿元，同比下降42.29%，恢复至2019年同期的11%；扣非归母净利润为0.52亿元，同比下降42.84%，恢复至2019年同期的11%。

主要观点

疫情与天气影响：2021年7月起，南京等地疫情及极端天气影响，导致多景区闭园超过一个月，对Q3业绩造成明显冲击。8月初景区陆续暂停运营，9月中旬疫情缓和后恢复运营，除西安景区外，其余景区在中秋小长假前恢复正常。
业绩恢复情况：公司前三季度营收恢复至2019年同期的46%，归母净利润恢复至34%。Q3单季营收恢复至2019年同期的36%，但净利润恢复较慢，仅为11%。
盈利能力变化：2021Q3综合毛利率为46.54%，同比下降8.89个百分点，恢复至2019年同期的36%。净利润率为18.06%，同比下降9.81个百分点，恢复至2019年同期的11%。费用率上升明显，其中管理费用率和销售费用率分别上升了21.12%和4.35%。
景区恢复情况：国庆假期期间，各景区主秀演出229场，恢复至2019年同期的80%以上，接待游客超150万人次，散客占比83%。桂林项目收入增长40%，上海宋城因登上央视，口碑提升，发展势头良好。

关键信息

投资建议

公司维持“买入”评级。
预计2021-2023年归母净利润分别为6.00亿、14.24亿、17.98亿，对应PE分别为62倍、26倍、21倍。
未来业绩反弹的主要驱动力包括：国内游情绪恢复、佛山、珠海等新项目落地、存量项目全面扩容升级。

风险提示

新项目发展不及预期。
疫情反复。
政策风险。

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	26.12	9.03	14.02	30.95	38.17
归母净利润（亿元）	13.40	-17.52	6.00	14.24	17.98
每股收益（元）	-0.67	0.23	0.54	0.69	0.69
市盈率（倍）	—	61.82	26.04	20.62	20.62

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	60.9%	71.0%	69.8%	70.5%
净利润率	-194.2%	42.8%	46.0%	47.1%
资产负债率	15.9%	12.8%	15.3%	14.8%
P/E	—	61.82	26.04	20.62
P/B	6.25	4.66	4.02	3.42
P/S	41.08	26.45	11.98	9.71
净资产收益率	-23.6%	7.5%	15.4%	16.6%

股票数据

指标	值
6个月目标价（元）	18.90
收盘价（元）	14.18
12个月股价区间（元）	12.60~22.52
总市值（百万元）	37,076.36
日均成交量（百万股）	22