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亚士创能（603378）Q3财报及投资分析总结

核心内容概述

亚士创能于2022年10月29日发布了2022年第三季度财报，显示公司在Q3面临收入下滑压力，但毛利率有所恢复，现金流状况显著改善，整体表现显示一定的韧性。

主要财务数据

• 营业收入：2022年前三季度累计23.31亿元，同比下滑36.62%。
• 归母净利润：2022年前三季度累计0.7亿元，同比下滑46.58%。
• 扣非归母净利润：2022年前三季度累计0.31亿元，同比下滑52.76%。
• Q3单季营收：9.18亿元，同比下滑33.21%。
• Q3单季归母净利润：0.38亿元，同比下滑44.04%。
• Q3单季扣非归母净利润：0.3亿元，同比下滑26.74%。
• Q3毛利率：32.70%，同比提升5.65个百分点，环比提升2.34个百分点。
• Q3现金流净额：1.52亿元，同比大幅改善，收现比达106%，提升56个百分点。

Q3业务表现分析

• 分业务收入：
  • 功能性建筑涂料：6.22亿元，同比下滑28.2%。
  • 建筑节能材料：2.39亿元，同比下滑42.3%。
  • 防水材料：0.39亿元，同比下滑40.32%。
• 销量情况：
  • 建筑涂料：同比下滑35%。
  • 节能材料：销量恢复明显，环比增长31%。
  • 防水卷材：同比下滑45%。
• 价格表现：
  • 工程涂料：5.1元/kg，同比上涨6.7%。
  • 家装涂料：5.51元/kg，同比上涨12.6%。
  • 保温装饰板：82.8元/平米，同比下滑6.5%。
  • 防水卷材：17.1元/平米，同比上涨7.6%。

费用与利润分析

• 期间费用率：24.62%，同比上升4.2个百分点。
• 费用率上升原因：销售收入下滑导致费用未能摊薄。
• 销售/管理/研发/财务费用率：分别上升1.6/1.4/0.1/1.1个百分点。
• 信用减值损失：Q3计提3186万元，环比Q2增加2013万元。
• 净利率：若不考虑减值影响，Q3净利率达7.6%。

投资分析与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：10.65元（2023年目标PE为15倍）。
• 盈利预测：
  • 2023年：归母净利润预计为3.1亿元，同比增长191.64%。
  • 2024年：归母净利润预计为4.2亿元，同比增长38.42%。
• EPS预测：
  • 2023年：0.71元/股。
  • 2024年：0.98元/股。
• 估值比率：
  • 2023年市盈率：10.99倍。
  • 2024年市盈率：7.94倍。
• 市净率：2023年1.69倍，2024年1.41倍。
• EV/EBITDA：2023年6.22倍，2024年4.11倍。

风险提示

• 地产政策收紧：可能对市场需求造成负面影响。
• 原材料价格上涨：可能推高成本，影响盈利能力。
• 产能投放不及预期：可能影响公司增长潜力。

未来展望

• 公司有望通过渠道变革与风险防控，提升市占率。
• 毛利率预计持续上行，2023年盈利端将展现高弹性。
• 尽管地产基本面低迷，但公司具备较好的成长基础。

可比公司估值

财务预测摘要

财务比率分析

公司基本数据

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 林晓龙：联系人，邮箱：linxiaolong@tfzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上。
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%至5%。
  • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下。

结论

亚士创能Q3收入下滑，但毛利率恢复，现金流显著改善，显示公司具备一定的抗压能力和盈利弹性。尽管行业面临挑战，但公司有望通过优化渠道和成本控制，提升市场份额和盈利能力。当前维持“买入”评级，目标价为10.65元，2023年PE为15倍。