20230428-天风证券-工业富联-601138.SH-产品结构优化毛利率改善_持续看好AI服务器龙头全年成长性_3页_807kb

工业富联（601138）季报点评总结

公司概述

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：161元，目标价格：384元
• 基本数据：A股总股本约19,862百万股，总市值约319,792百万元，毛利率73.6%，资产负债率48.56%
• 重要内容：报告基于公司2023年一季报，强调AI服务器龙头的市场地位。

一季报表现

• 营收：2023年一季度实现营收1,058.9亿元，同比增长0.79%
• 净利润：归母净利润313亿元，同比下降39.1%；扣非归母净利润321亿元，同比增长344%
• 毛利率：73.6%，同比增长0.6个百分点，盈利能力提升
• 净利率：2.95%，同比下降0.15个百分点，主要受汇率波动影响（财务费用增加、投资损失等）
• 经营现金流：创单季度历史新高，流入净值208亿元，显示主业强劲

业务分析

云计算业务

• 服务器市场：受益于AI和ChatGPT驱动的算力建设需求，2022年云计算服务器出货量全球第一
• 云服务：云服务商产品收入占比2022年超40%，提供产品设计、系统交付等一条龙服务
• AI服务器：2022年AI服务器及HPC出货增长迅速，市场份额增展，技术和产品迭代能力强

网络通信业务

• 行业需求：数字化、5G和智能家居推动网络扩容，2022年营收增长超20%
• 5G设备：市场占有率领先，场景应用丰富
• 无线设备：拥有5G和Wi-Fi6/6E技术，布局Wi-Fi7
• 结构件：iPhone新机型钛铝中框升级，ASP提升预期

工业互联网业务

• 行业标杆：连续四年入选工信部“双跨平台”，赋能1500多家企业
• 灯塔工厂：实现新产品导入速度加快29%，量产爬坡提升50%
• 业务增长：2022年三大核心板块收入均增长超10-140%，客户增长显著

投资建议

• 维持评级：目标价384元，对应2023年30倍估值
• 盈利预测：2023-2025年预计归母净利润20,073亿、25,332亿、31,660亿元
• 风险提示：AI需求增长不及预期、竞争加剧、智能手机销量创新不足等

财务数据摘要

• 关键指标：毛利率同比提升，净利率受汇率影响，经营现金流强劲
• 未来展望：看好数字经济和AI驱动增长，中长期成长空间大