20181028-西南证券-银行业周报_政策呵护业绩护航_提升偏好配置弹性_11页_1mb

银行板块投资分析总结

核心内容

本周银行板块整体表现优于市场，政策支持与业绩支撑成为主要驱动力。在外部环境不确定性较强、内部经济增长压力较大的背景下，银行板块展现出较强的抗跌能力，成为市场反弹的先锋。政策释放积极信号，提振了市场信心，尤其是监管层对银行理财子公司直投股市、稳妥处置质押股票以及加大险资投资力度的举措，增强了板块的吸引力。

主要观点

• 市场走势：上周上证综指上涨1.9%，深证成指上涨1.58%。金融行业全面上涨，券商板块涨幅最大（13.09%），银行板块上涨3.19%，跑赢大盘。城商行涨幅领先（4.84%），国有行次之（3.43%），股份行涨幅最小（2.62%）。
• 个股表现：张家港行和常熟银行涨幅显著，分别达到21.59%和15.49%。无锡银行、吴江银行与江阴银行周涨幅均超过10%。招商银行和民生银行涨幅最小，分别为1.34%和1.62%。
• 估值情况：当前银行板块估值处于历史低位，行业市盈率TTM为6.8倍，市净率0.92倍。28家上市银行中，仍有15家银行市净率低于1倍，华夏银行估值最低（0.66倍PB），招商银行估值最高（1.60倍PB）。
• 流动性与利率：央行本周净投放4600亿元，市场资金面保持宽松。R007上升4.8BP至2.66%，DR007下降3.4BP至2.57%，两者利差为0.08%。短端Shibor利率下行，长端利率小幅上升。银行间同业拆借利率呈现涨跌互现态势。
• 政策支持：银保监会修订《保险资金投资股权管理办法》，取消行业范围限制，提升保险资金服务实体经济的能力。同时，允许保险资管公司设立专项产品，化解股票质押流动性风险。证监会发布沪伦通监管规定，推动跨境资本市场互联互通。
• 业绩表现：部分优质中小银行在宽松流动性与中小微企业布局优势下，全年业绩高增基本定调。大型国有银行保持稳健，对市场起到稳定器作用。
• 投资策略：建议投资者适当提高风险偏好，配置银行板块中的弹性品种。重点关注业绩高增的上海银行、常熟银行，以及次新股长沙银行、郑州银行。招商银行和平安银行因零售与科技优势，适合长期持有。

关键信息

流动性与利率

• 央行本周净投放4600亿元，市场资金面宽松。
• R007与DR007利差缩小至0.08%，显示市场流动性改善。
• 短端Shibor利率下行，长端小幅上升，整体利率维持低位。
• 国债收益率延续下行趋势，1年、5年、10年期分别下降5.9BP、1.9BP、2.5BP。

理财产品情况

• 本周银行理财产品发行量2215款，较上周减少125款。
• 平均七日年化收益率为4.49%，连续两周下降。
• 理财产品规模增速放缓，保本理财和短期封闭式理财压缩，净值型产品转型仍需时间。

政策动向

• 银行理财子公司可直投股市，提升市场流动性。
• 险资投资上市公司力度加大，增强市场信心。
• 保险资金股权投资限制放宽，服务实体经济能力提升。
• 专项产品设立，化解股票质押风险。

基本面分析

• 信贷质量无忧，资产增速快于负债。
• 四季度资产质量有望稳中向好，不良资产处置加快。
• 2018年银行信贷规模有望增长20%，息差有望走阔。
• 零售业务占比提升，对信贷利率形成支撑。

风险提示

• 监管趋严可能对行业估值形成下行压力。
• 市场下行可能导致行业业绩波动。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-10%。
• 行业评级：
  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

基础数据

投资建议

在政策呵护、业绩保障与估值支撑的逻辑下，银行板块具备绝对收益空间。投资者可适当提高风险偏好，配置具有成长性和估值弹性的个股，重点关注上海银行、常熟银行、长沙银行、郑州银行等，同时长期持有招商银行和平安银行。

分析师信息

• 分析师：郎达群
• 执业证号：S1250517070003
• 电话：010-57758623
• 邮箱：ldqun@swsc.com.cn

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