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兴业银行（601166）三季报分析总结

核心内容概览

兴业银行2018年前三季度业绩表现稳健，归母净利润达到506.01亿元，同比增长7.32%；营业收入为1146.19亿元，同比增长10.95%。ROE为11.97%（年化15.96%），整体盈利能力有所提升。9月末，总资产达6.54万亿元，不良率1.61%，拨备覆盖率206.3%，资产质量保持稳健。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 净利润增长：前三季度归母净利润同比增长7.32%，相比上半年增长6.5%，业绩持续向好。
• 营收增长：营收同比增长10.95%，主要受益于非息收入的大幅增长。
• 净息差提升：净息差持续回升，3Q18净息差为1.83%，较1H18的1.78%有所改善，对盈利增长贡献显著。
• 中收增长：其他非息收入同比增长57.8%，主要由基金分红收益及部分价差收益推动，资管新规背景下仍保持双位数增长，尤其信用卡及结算类业务表现突出。

资产结构优化

• 信贷投放：3Q18贷款同比增长19.7%，较年初增长16.1%，信贷占生息资产比重提升至44.6%，显示信贷业务增长较快。
• 同业及投资类资产收缩：同业资产和证券投资规模较年初分别下降21%和6.3%，其中应收款项类投资下降超20%，资产结构明显优化。

负债端改善

• 存款增长：Q3时点存款环比增长5.5%，存款增速较快。
• 负债成本下行：Q3单季负债成本率环比下降约8BP，对净息差提升有明显贡献。
• 负债成本仍处高位：尽管有所下降，但Q3负债成本率（测算值2.93%）仍处于较高水平，未来仍有下行空间。

资产质量

• 不良率略升：9月末不良率1.61%，环比上升2BP；关注贷款率2.36%，环比上升3BP。
• 拨备充足：拨备覆盖率维持在206.3%，处于股份制银行较高水平，资产质量压力不大。
• 资产处置：3季度单季不良处置规模约80亿元，加回核销不良生成率1.6%，资产质量相对稳定。

投资建议

• 业绩弹性提升：公司具备较强的盈利弹性，预计2018/2019年盈利增速分别为8.4%和17.3%。
• 估值空间：当前股价为15.94元，目标价为21.05元，对应约32%的上行空间，给予“买入”评级。
• 市场预期：分析师认为市场对资管新规过渡期的担忧可能过度，公司资产质量压力不大，具备长期竞争力。

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能导致资产质量恶化。
• 负债成本抬升：若市场利率上行，负债成本可能回升，影响净息差。

财务预测摘要

关键财务指标对比

投资评级

总结

兴业银行在2018年前三季度表现出较强的盈利能力和资产结构优化趋势。净息差持续回升，非息收入增长显著，主要得益于基金分红收益及价差收益。信贷投放保持较快增长，同业及投资类资产规模收缩，显示公司积极调整资产结构。不良率略有上升，但拨备覆盖率较高，资产质量压力不大。分析师认为公司具备长期竞争力，预计未来业绩弹性明显，给予“买入”评级及1.0倍18PB的目标估值。