银行业2019年中期投资策略_风险释放期防御为主_19页_981kb

银行业2019年中期投资策略总结

核心内容概述

2019年中期，银行业面临宏观经济下行压力、中美贸易战不确定性、包商银行事件影响及资产质量进一步下行等多重风险。在风险释放期，银行股的投资策略应以防御为主。然而，资本市场双向开放、政策调控灵活及银行股估值处于历史低位，为银行股提供了一定的支撑。综合来看，维持“中性”投资评级。

主要观点

• 宏观经济与政策环境：宏观经济下行压力仍存，贸易战前景不明朗，包商银行事件尚未完全消退，这些因素对银行股形成制约。
• 政策支持：金融供给侧改革持续推进，政策工具多样，有助于稳定金融体系。央行和银保监会将通过多种方式支持小微企业融资，同时加强风险防控。
• 资本市场开放：MSCI和富时罗素逐步纳入A股，为A股带来增量资金，提升市场信心。
• 估值支撑：银行股当前PE（TTM）为7.0倍，PB（LF）为0.88倍，处于历史底部区域，具备一定投资价值。
• 风险因素：需关注宏观经济增速不达预期及监管力度超预期等潜在风险。

关键信息

资产负债情况

• 规模扩张放缓：2019年一季度上市银行总资产同比增长3.6%，增速较2018年全年有所提升，但预计下半年增速将小幅下降。
• 资产结构：贷款占比53.0%，较上年末提升0.3个百分点，金融投资和同业资产占比上升。
• 负债结构：存款占比持续提升，同业负债占比下降，但股份制银行和城商行仍偏高。
• 净息差变化：受贷款利率下行及存款成本上升影响，预计下半年净息差将小幅下行。

资产质量分析

• 不良贷款率：2019年一季度银行业不良贷款率为1.80%，环比下降3BP，但中小银行不良率有所上升。
• 拨备覆盖率：大型银行拨备覆盖率较高，达240.44%，股份制银行约为190%，农商行则下降至128.50%。
• 风险分类新规：银保监会发布《商业银行金融资产风险分类暂行办法》，扩大风险资产范围，增加拨备计提压力。
• “僵尸企业”处置：发改委联合多部委要求在2020年底前完成“僵尸企业”及去产能企业债务处置，可能增加银行不良资产。

收入与利润展望

• 收入增长：2019年一季度26家上市银行营收同比增长15.7%，归母净利润增长6.3%。
• 收入结构：利息净收入占主导，占比达63.4%，手续费净收入次之，占比21.5%。
• 利润增速：预计全年净利润增长5%，下半年营收增速将显著低于一季度，净利润增速也可能略低于一季度。
• 拨备计提：由于前期拨备计提力度较大，下半年新增计提压力有所缓解，净利润增速有望更平稳。

投资建议

• 关注大型银行：负债端稳定、拨备充足、风控体系完善的大型银行更具抗风险能力。
• 关注零售业务出色的银行：零售业务表现优异、定价能力强的银行具备竞争优势。

风险因素

• 宏观经济增速不达预期：若经济增长放缓，可能影响银行盈利能力。
• 监管力度超预期：若监管政策进一步收紧，可能对银行经营造成更大压力。

总结

2019年中期，银行业在风险释放期应以防御为主。尽管宏观经济和政策环境带来一定压力，但政策支持、估值低位及资本市场开放为银行股提供了支撑。大型银行和零售业务突出的银行值得关注。同时，需警惕宏观经济不达预期及监管超预期等风险。