CEEM_2019年春季全球宏观经济季度报告-总览_14页_1mb

全球宏观经济季度报告总结

核心内容概览

2019年第一季度，全球宏观经济环境总体呈现下行趋势，但金融市场波动性下降，风险偏好有所修复。中国外部经济景气度继续下滑，大宗商品价格出现小幅反弹，人民币贬值压力逐步缓解。各国经济表现分化，部分经济体如日本、欧元区和美国经济面临不同程度的挑战，而金砖国家和东盟、韩国经济则整体下行。全球主要央行货币政策趋于宽松，对市场稳定起到积极作用。

主要观点

• 全球经济景气度下行
  全球经济自2018年以来持续走弱，2019年第一季度进一步探底。中国外部经济综合CEEM-PMI为51.8，较上季度下降1.7个点。美国、欧元区和日本经济均出现显著下滑，部分国家如意大利、德国制造业PMI跌破荣枯线，显示出经济疲软。

• 大宗商品价格小幅反弹
  尽管一季度大宗商品价格整体小幅下跌，但部分品种如石油、铁矿石、铜价出现明显上涨。石油价格受OPEC减产及地缘政治因素推动，布伦特原油价格从52美元反弹至68美元。铁矿石价格受巴西矿难影响，出现波动后逐步回升。农产品价格整体下滑，主要受需求疲弱及非洲猪瘟等事件影响。

• 全球金融市场风险偏好修复
  全球金融市场波动性下降，VIX指数从25回落至13，TED利差也显著下降。主要经济体股市普遍反弹，风险资产吸引资金流入。美元指数窄幅波动，新兴市场货币总体表现稳健，部分货币如日元、人民币对美元升值。长期国债收益率持续下行，显示市场流动性宽松。

• 中国外部经济环境变化
  中国出口增速回落，1-2月出口同比增长-4.6%，进口增长-3.2%。跨境资本流动由逆差转为顺差，人民币贬值压力基本消除。中国需通过扩大内需、增加汇率弹性、理性应对中美贸易争端等措施来应对外部经济下行带来的挑战。

关键信息

一、全球经济景气度

• 中国外部经济综合CEEM-PMI为51.8，较上季度下降1.7个点。
• 美国制造业PMI均值为55.4，较2018年第四季度显著下降。
• 欧元区制造业PMI降至49.1，为2013年以来首次跌破荣枯线。
• 日本制造业PMI为49.5，时隔9个季度再次跌至荣枯线以下。
• 金砖国家经济基本持平，但面临出口下降、政治不稳定、财政压力等挑战。
• 东盟和韩国制造业PMI均下降，经济景气度延续下行态势。

二、全球金融市场

• 全球金融市场波动性下降，风险偏好修复。
• 美元指数窄幅波动，新兴市场货币总体表现稳定。
• 股市普遍反弹，标普500指数上涨1.15%，上证综指上涨6.18%。
• 长期国债收益率继续走低，美国、欧元区和日本10年期国债收益率分别下降40、34.4和11.5个基点。
• 跨境资本流动由逆差转为顺差，人民币贬值压力消除。

三、中国对外经济应对措施

• 保持内需稳定
  通过维持总需求稳定，将GDP通胀因子控制在2-3%区间，以支撑工业品价格、利润、投资和就业。
• 增加汇率弹性
  放弃过度干预汇率市场，利用汇率波动自发调节短期资本流动，避免外汇储备的过度消耗。
• 理性应对中美贸易争端
  坚持对外开放政策，将贸易争端视为推动改革和开放的契机，寻求政策新突破。

展望与建议

• 全球经济前景
  全球经济增长动力持续放缓，未来1-2个季度可能继续探底。中国出口增速预计进一步回落，贸易顺差可能扩大。
• 金融市场趋势
  2019年第二季度全球金融市场波动性预计上升，发达经济体股市可能成为主要波动来源。
• 政策建议
  中国需在保持宏观经济稳定、增强汇率弹性、推动对外开放政策方面采取积极措施，以应对全球经济下行带来的挑战。

专题分析

• 美国
  经济增速明显回落，但未出现衰退迹象。企业利润仍保持增长，金融风险未明显恶化。3月底出现长短期国债利率倒挂，但尚不足以确认经济衰退。

• 欧洲
  欧元区经济快速下滑，制造业PMI连续两个月跌破荣枯线。德国和意大利经济拖累整体增长预期，但失业率下降为消费者和投资者信心提供支撑。预计第二季度GDP环比增长降至0.2%，通胀小幅下行至1.3%。

• 日本
  经济复苏出现停滞，制造业PMI跌至荣枯线以下，服务业PMI微增。消费增长乏力，机械设备投资大幅下滑。日本银行维持宽松货币政策，日元升值，对中国进出口影响由正转负。

• 金砖国家
  俄罗斯出口受石油减产和制裁影响，巴西经济复苏缓慢，印度和南非面临大选带来的政治不确定性。

• 东盟与韩国
  经济景气度下行，主要受全球经济疲软、消费电子周期及贸易摩擦影响。货币对美元升值，通货膨胀水平较低。

总结

2019年第一季度，全球经济整体下行，但金融市场趋于稳定，风险偏好修复。中国外部经济环境恶化，但人民币贬值压力缓解，跨境资本流动由逆差转为顺差。中国需通过扩大内需、增强汇率弹性、推动对外开放等措施，以对冲外部经济走缓带来的影响。各国经济表现分化，部分国家如日本、欧元区面临复苏停滞，而美国、俄罗斯、巴西等则承受不同压力。全球金融市场流动性宽松，为经济提供一定支撑，但未来波动性仍可能上升。