20180703-信达证券-策略卓越推_年份之争与路径依赖_11页_828kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的“卓越推”行业周研究报告，主要围绕市场趋势分析、行业配置建议及股票推荐展开。报告强调不应简单地将当前市场与历史某个阶段进行类比，而应深入研究驱动市场变化的逻辑与结构差异。同时，报告指出当前市场受到国内经济金融去杠杆、国际货币政策与贸易政策变化等多重因素影响，市场表现呈现出防御性特征。

主要观点

• 历史对比的局限性：市场虽然可能在某些表象上与历史相似，但驱动因素已发生显著变化，因此不应机械地用历史阶段来预测未来走势。
• 当前市场驱动因素：
  • 国内：经济金融去杠杆背景下，如何平衡防风险与促发展。
  • 国际：全球货币政策与贸易政策转向，汇率与利率政策协调。
• 市场估值与盈利结构：当前市场整体估值偏高，尤其是创业板，需关注商誉减值风险，这可能影响其未来表现。
• 市场流动性：尽管央行有资金回笼操作，但市场整体仍维持宽松态势，资金面相对稳定。
• 市场情绪与配置建议：市场整体偏向防御，建议重点配置大消费、食品饮料、化工、电力、机械等板块，同时关注部分具有增长潜力的行业。

关键信息

1. 市场表现

• 上周市场整体回暖，但分化明显。
• 创业板显著回升，深市表现优于沪市。
• 行业方面，计算机、国防军工、电子涨幅领先；房地产、钢铁、建筑材料跌幅较大。
• 概念股表现分化，操作系统国产化、去IOE、电子政务等板块表现较好，而房屋租赁、新型城镇化、沪股通50等板块表现不佳。

2. 宏观与行业数据

• 2018年6月制造业PMI为51.5%，仍高于荣枯线，但较上月有所回落。
• 大型企业PMI保持在荣枯线之上，中、小型企业则处于荣枯线之下。
• 创业板市盈率接近2013年结构性牛市启动时水平，但盈利结构存在较大差异。

3. 估值与盈利分析

• 行业市盈率、市净率及盈利能力（ROE）数据均显示市场整体估值偏高，盈利增长趋于平稳。
• 创业板商誉/净资产比值高达19.4%，商誉/归母净利润比值为322.7%，远高于2012年水平，存在较大的商誉减值风险。

4. 流动性分析

• 2018年第26周，央行净回笼资金3,700亿元，资金面有所收紧。
• SHIBOR利率、银行间市场利率均呈现下降趋势，显示市场流动性整体偏宽松。
• 虽然有降准政策，但市场对实体经济融资改善的预期仍然不足。

5. 信达证券卓越推标的

• 本期推荐股票覆盖多个行业，包括大消费、食品饮料、化工、电力、机械、煤炭开采、医药生物、农林牧渔、银行、证券、计算机、通信、社会服务、军工、汽车等。
• 推荐公司包括歌力思、广州酒家、扬农化工、长江电力、华能国际、通化东宝、好当家、北大荒、常熟银行、海通证券、中海达、恒华科技、高新兴、锦江股份、首旅酒店、四创电子、上汽集团等。
• 投资建议分为“买入”、“增持”、“持有”、“看淡”、“卖出”五种，基于未来3个月的预期表现与沪深300指数的相对关系。

6. 风险提示

• 市场存在波动风险，投资者需充分了解相关风险。
• 投资建议不构成对任何人的投资建议，需结合个人投资目标与财务状况独立判断。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。

推荐股票一览（节选）

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的宏观经济与金融市场研究经验，兼任多家媒体财经评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票策略与国际市场研究。
• 李博喻：策略分析师，研究方向包括宏观策略、国际市场与固定收益。
• 喻雅彬：研究助理，负责策略研究支持。
• 胡佳妮、李曼：固定收益分析师，负责流动性及资产配置研究。

风险提示

• 投资有风险，需谨慎对待。
• 报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
• 信达证券及其关联机构可能持有推荐股票，不构成利益冲突。

评级说明

• 股票投资评级：基于未来3个月与沪深300指数的相对表现，分为买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的相对表现，分为看好、中性、看淡。

以上总结涵盖报告的核心内容、主要观点与关键信息，便于投资者快速把握报告主旨。