飞科电器（603868）公司点评总结
核心内容概述
飞科电器在2018年上半年实现营业收入18.16亿元，同比增长5.41%；归母净利润3.98亿元，同比增长5.06%。公司处于渠道调整阵痛期后，Q2营收和净利润均实现显著增长，分别为9.31亿元（+19.04%）和2.24亿元（+25.33%）。公司通过调整渠道策略，加强了对渠道的管控能力，同时提升了经销商的利润空间。
主要观点与关键信息
业绩表现
- Q2环比改善：公司Q2营收和净利润分别增长19.04%和25.33%，显示业务复苏迹象。
- 渠道调整完成：Q2线上销售收入同比增长超36%，线下亦有小幅增长，渠道调整已基本完成。
- 产品结构优化：剃须刀产品收入12.7亿元（+5.9%），毛利率提升0.52个百分点；电吹风收入2.4亿元（+9.6%）。
- 品牌表现：博锐品牌上半年收入1.5亿元，同比增长84%。
成长与扩张
- 品类扩张计划：公司计划下半年推出插排、加湿器、体重秤等产品，2020年将推出电动牙刷。
- 市场地位稳固：中怡康数据显示，“FLYCO飞科”品牌电动剃须刀线上、线下市场份额分别为52.8%、37.7%，与飞利浦形成双寡头格局。
- 毛利率提升潜力：在原材料价格稳定的情况下，公司可通过产品结构升级进一步提升剃须刀毛利率。
财务预测
- 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为2.09元、2.50元、2.97元。
- 估值：对应PE分别为25倍、21倍、18倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。
- 财务指标：毛利率持续提升，净利润率保持稳定；流动比率和速动比率逐步上升，显示偿债能力增强。
风险提示
- 原材料价格上涨：可能对毛利率造成压力。
- 新品推广不及预期：新品类拓展可能面临市场接受度不高的风险。
财务摘要
| 项目 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
3,364 |
3,853 |
4,239 |
4,866 |
5,606 |
| 归属母公司净利润 |
613 |
835 |
912 |
1,088 |
1,296 |
财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
39.32% |
39.40% |
40.32% |
41.32% |
| 净利润率 |
21.68% |
21.51% |
22.36% |
23.11% |
| P/E（倍） |
27.68 |
25.36 |
21.26 |
17.85 |
| P/B（倍） |
9.60 |
6.96 |
5.24 |
4.05 |
| 净资产收益率 |
34.66% |
27.45% |
24.67% |
22.71% |
股票数据
| 项目 |
2018/8/8 |
| 6个月目标价（元） |
58 |
| 收盘价（元） |
53.09 |
| 12个月股价区间（元） |
44.53~81.39 |
| 总市值（百万元） |
23,126 |
| 日均成交量（百万股） |
1 |
关键财务指标变化趋势
- 毛利率：持续提升，从2017年的39.32%增长至2020年的41.32%。
- 期间费用率：略有上升，从2017年的11.83%上升至2018年的11.88%。
- 资产负债率：从2017年的25.97%下降至2020年的16.28%，显示财务结构优化。
- 流动比率：从2017年的2.99上升至2020年的5.30，显示公司偿债能力增强。
- 速动比率：从2017年的2.57上升至2020年的4.83，显示短期偿债能力显著提升。
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。 |
分析师简介
- 唐凯：2年证券从业经验，拥有多年管理咨询行业经历，轻工制造行业分析师。
- 何智超：东南大学学士，北京大学硕士，一年家电研究经验。
重要声明
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