20180725-西南证券-飞科电器-603868.SH-渠道及供货阵痛已过_收入业绩环比改善_4页_1015kb

报告摘要

飞科电器（603868）于2018年7月25日发布了其2018年半年报，数据显示公司上半年实现营业收入18.2亿元，同比增长5.4%，归母净利润4亿元，同比增长5.1%。其中，Q2单季度收入增长19%，归母净利润增长25.3%，显示出公司业绩环比明显改善。

渠道与供货问题缓解：Q1的渠道调整阵痛已过去，公司Q2销售重回增长通道，渠道缺货问题得以解决。
收入结构优化：电动剃须刀和吹风机销售收入分别同比增长4.7%和9.6%，成为主要收入增长点。
线上收入快速增长：电商渠道收入达到9.7亿元，同比增长16.6%，占总营收的53.3%，占比进一步提升。
毛利率微升：电动剃须刀单品带动综合毛利率提升0.1个百分点，达到39.3%。
销售费用率上升：由于体育大年广告投入增加，销售费用率同比提升0.7个百分点，达到8.5%。
“博锐”品牌表现亮眼：子品牌“博锐”销售收入同比增长84.15%，占营收的8.3%，弥补了主品牌价格提升后的市场空白。
新品研发持续推进：公司在2018年推出健康秤、加湿器、智能插排等新产品，推动品类多元化战略。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为2.19元、2.56元、2.92元，参考万得小家电板块一致预期，给予公司2018年30倍估值，对应目标价65.7元，维持“增持”评级。
风险提示：包括新品拓展不达预期及原材料价格大幅波动的风险。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3853.43	4503.21	5203.29	5972.64
增长率	14.55%	16.86%	15.55%	14.79%
归属母公司净利润（百万元）	835.35	954.78	1117.25	1271.41
每股收益EPS（元）	1.92	2.19	2.56	2.92
PE	27.21	23.81	20.35	17.88
PB	9.43	8.20	7.08	6.16
PS	5.90	5.05	4.37	3.81
EV/EBITDA	19.86	16.34	13.82	12.03
股息率	1.92%	2.61%	2.98%	3.49%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	39.32%	39.80%	39.78%	39.88%
三费率	10.98%	11.88%	11.27%	11.61%
净利率	21.68%	21.20%	21.47%	21.29%
ROE	34.66%	34.45%	34.80%	34.47%
ROA	25.66%	25.38%	25.68%	25.51%
ROIC	44.56%	42.52%	45.59%	46.80%
资产负债率	25.97%	26.34%	26.20%	26.00%
流动比率	2.99	3.05	3.17	3.28
速动比率	2.57	2.65	2.77	2.88
每股经营现金	1.97	2.12	2.30	2.63
每股股利	1.00	1.36	1.56	1.82

分析师：朱会振（执业证号：S1250513110001）
联系方式：023-63786049，zhz@swsc.com.cn
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风险提示：
- 新品拓展不达预期
- 原材料价格或大幅波动
公司基本信息：
- 总股本：4.36亿股
- 流通A股：0.44亿股
- 52周内股价区间：45.95-80.11元
- 总市值：227.34亿元
- 总资产：29.16亿元
- 每股净资产：4.95元
投资评级说明：
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
行业评级说明：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

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