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飞科电器（603868.SH）业绩点评总结

核心内容

飞科电器在2021年上半年实现了良好的业绩恢复，营收和净利润均保持增长，同时公司在产品升级和渠道改革方面取得了显著成效。分析师石晋对飞科电器的未来表现持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

经营状况恢复良好

• 营收与利润增长：2021年上半年公司实现营收17.51亿元，同比增长17.72%；归母净利润3.14亿元，同比增长9.63%。其中，第二季度营收8.73亿元，同比增长12.72%；归母净利润1.65亿元，同比增长5.61%。
• 毛利率提升：公司2021年上半年毛利率为46.24%，较上年同期提升4.78个百分点，较2019年同期提升7.64个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 产品升级成效显著：公司重点加强美发、口腔护理系列产品的研发，高端产品销售占比迅速提升，剃须刀产品销售均价同比提升16.3%。

渠道改革成果显著

• 营销体系优化：公司销售渠道从以经销为主，逐步转向经销与直销并存，撤销批发渠道，构建了以KA终端、区域分销、飞科体验店、礼品团购、电子商务等为核心的立体式营销体系。
• 线上营销拓展：公司积极推进线上营销“C端化”，大力发展自营电商和内容社交营销、品牌自播等新营销方式，以更好地触达消费者。

品牌定位清晰

• 飞科品牌：定位为年轻化、中高端化，通过新品发布提升品牌均价，线上和线下市场零售量占比分别为40.3%和47.26%。
• 博锐品牌：主打性价比，规范线上销售和管理，线上零售量占比为14.8%。

关键财务数据

市场表现

• 收盘价：40元
• 年内最高/最低价：57.8元 / 35.5元
• 流通A股市值：174亿元
• 总市值：174亿元

财务预测

• 2021-2023年EPS：1.71元 / 1.93元 / 2.07元
• 2021-2023年PE：23.35倍 / 20.76倍 / 19.36倍
• 预计营收：2021年40.317亿元，2022年45.559亿元，2023年50.570亿元
• 预计归母净利润：2021年7.451亿元，2022年8.384亿元，2023年8.992亿元

财务比率

• 毛利率：2020年41%，2021年44%，预计2022年和2023年分别为43%
• 净利率：2020年18%，2021年19%，预计2022年和2023年分别为18%
• ROE：2020年22%，2021年24%，预计2022年和2023年分别为26%和25%
• 资产负债率：2020年27%，预计2021年为24%，2022年和2023年分别为26%
• 流动比率：2020年2.28，预计2021年为2.70，2022年和2023年分别为2.50和2.60
• 速动比率：2020年1.75，预计2021年为2.16，2022年和2023年分别为1.91和2.01

营运能力

• 存货周转率：1.75，同比提升0.42
• 应收账款周转率：3.51，同比上升0.69
• 固定资产周转率：2.86，同比上升0.44

投资建议

分析师石晋维持“增持”评级，认为公司经营状况良好，产品升级和渠道改革成效显著，未来增长潜力较大。

存在风险

• 产品竞争激烈：行业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力。
• 消费需求疲弱：宏观经济波动可能抑制消费者购买力。
• 渠道调整不达预期：渠道改革可能面临执行难度和市场适应性问题。
• 原材料价格上涨：成本上升可能压缩利润空间。

分析师承诺与免责声明

• 分析师石晋承诺以独立、客观的态度出具研究报告，不因报告内容获得任何补偿。
• 公司对报告内容的准确性不作保证，投资需谨慎。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不构成投资建议。
• 报告版权归山西证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。

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