20220318-国海证券-道恩股份-002838.SZ-道恩股份2021年报点评_季度业绩环比改善_看好公司未来发展_19页_722kb

道恩股份2021年报总结

核心内容

道恩股份（002838）2021年年报显示，公司全年业绩受到原材料价格上涨和熔喷料需求下降的影响，营业收入和归母净利润同比分别下降4%和74%。但第四季度业绩环比显著改善，营收和归母净利润分别增长19.52%和95.36%。公司预计2022-2024年归母净利润将分别增长38%、34%和20%，并维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2021年全年：营收42.61亿元，同比下降3.64%；归母净利润2.26亿元，同比下降73.55%。
• 2021年Q4：营收13.33亿元，同比增长19.52%，环比增长34.60%；归母净利润0.77亿元，同比增长2.08%，环比增长95.36%。
• 盈利能力：毛利率下降至12.24%，净利率下降至5.80%；ROE下降至10.82%。

原材料影响

• 国际原油价格上涨导致主要原材料（PP、ABS、PC）成本上升，其中ABS和PC采购价格同比分别上涨29.5%和46.1%。
• 2020年熔喷料需求激增，2021年回归常态，导致业绩基数效应，拉低整体表现。

现金流情况

• 2021年经营活动现金流净额为-1.64亿元，同比大幅下降119.1%，主要由于预收款减少及付现支出增加。

关键信息

产品结构

• 改性塑料：2021年营收32.04亿元，同比下降10.44%；毛利3.67亿元，同比下降63.2%。
• 热塑性弹性体：2021年营收4.49亿元，同比增长5.52%；毛利0.9亿元，同比下降49.7%。
• 色母粒：2021年营收2.51亿元，同比增长13.17%；毛利0.35亿元，同比下降30.0%。

未来布局

• 公司计划投资建设年产12万吨生物可降解树脂项目，其中一期6万吨PBAT装置和THF回收装置，预计2022年投产。
• 2021年非公开发行股票募集7.72亿元，其中3.04亿元用于PBAT项目一期建设，2.38亿元用于西南总部基地项目。
• 与青岛市即墨区大信街道办事处签订生物降解材料项目投资合作协议，拟投资5亿元建设项目。

研发投入

• 2021年研发投入1.56亿元，占营收比例3.67%。
• 研发人员257人，占员工总数19.32%。
• 已取得专利82项，正在申请专利94项，累计参与制定40项国际、国家及行业标准。

2022年工作计划

• 市场拓展：发挥TPV橡胶替代优势，开拓传统橡胶行业市场；推进HNBR进口替代，布局航空航天、汽车、石油等领域。
• 研发创新：持续进行“产学研用”融合，推动新型催化剂、阻燃ACS、PLA材料等项目落地。
• 管理优化：推进“降本增效”“精益管理”等专项活动，提升运营效率。
• 信息化建设：完成BPM、人力、一卡通系统建设，优化ERP系统，推进数字化转型。

盈利预测与估值

风险提示

• 政策落地情况
• 新产能建设进度不达预期
• 新产能贡献业绩不达预期
• 环保政策变动
• 经济大幅下行
• 增发进展不及预期

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年行业研究经验。
• 乔昱焱：中科院大学博士，化工行业研究助理，4年化工设计及研发经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司未来布局和盈利能力提升预期。

总结

道恩股份2021年业绩受原材料涨价和熔喷料需求下降影响，全年营收和归母净利润均出现下滑，但第四季度环比改善明显。公司积极布局可降解材料领域，计划建设PBAT项目并扩大产能，同时加大研发投入，提升产品竞争力。未来几年，公司预计盈利能力将逐步恢复，营收和净利润将实现增长，维持“买入”评级。