20181206-东吴证券-道恩股份-002838.SZ-新增产能释放在即_DVA潜力值得期待_12页_1mb

报告摘要

道恩股份作为一家技术驱动型企业，基于橡塑混合核心技术，已形成动态硫化、氢化、酯化三大技术平台，实现了从TPV+改性塑料双主业向平台化技术开发公司的转型。公司2019年将迎来产能集中释放，成为业绩增长的重要节点。

技术平台发展：公司三大技术平台稳步推进，新产品在多个领域开花结果。其中，动态硫化平台的TPV产能稳步增长，TPIIR产线已建成，2019年有望释放3000吨产量；氢化平台的HNBR产能预计在2019年释放；酯化平台的TPU定位高端市场，未来有望发展TPU薄膜产品。
DVA发展潜力显著：DVA是第三代气体阻隔层橡胶材料，具有显著优势。其气密性比传统材料高7-10倍，可使轮胎减重60%以上，提升新能源汽车续航里程20%、传统燃油车节油8%。公司与中策橡胶集团展开技术合作，DVA在轿车轮胎和自行车内胎中的应用前景广阔。
产能释放预期：2019年公司将集中释放多项新增产能，包括TPV、TPU、HNBR、TPIIR等，预计对业绩产生积极影响。公司2019年有望实现营业收入25.31亿元，归母净利润2.51亿元，EPS 0.99元，对应PE 18倍，维持“买入”评级。
收购海尔新材料：公司拟收购青岛海尔新材料研发有限公司80%股权，使其改性塑料产能达到19.1万吨，位居全国前三。此次收购增强了公司在改性塑料领域的市场竞争力，并形成下游协同效应。