20180604-中航证券-泸州老窖-000568.SZ-事件点评_北方市场国窖1573提价_淡季挺价静待旺季收获_4页_672kb

报告摘要

泸州老窖事件点评总结

核心内容概述

泸州老窖（000568）近期在北方市场对38度国窖1573经典装酒行渠道实施提价，此举是公司“稳中端，冲高端”战略的重要一环。提价后供货建议价为650元/瓶，零售价739元/瓶，旨在提升品牌形象与盈利能力，同时为后续其他市场提价奠定基础。公司2018年第一季度业绩表现强劲，营收与净利润均实现显著增长，为全年业绩目标的实现提供了良好开端。

主要观点

提价策略：国窖1573在北方市场提价，与此前华东市场的提价形成联动，预示着公司正在逐步推进高端产品价格体系的统一，为整体价格上攻做准备。
产品战略：公司实行五大单品战略，国窖1573作为核心高端产品，战略地位显著，公司致力于将其打造为“超级大单品”。
业绩表现：2018年第一季度公司实现营收33.70亿元，同比增长26.20%；归母净利润12.11亿元，同比增长51.86%。扣非净利润增长32.39%，毛利率提升至74.67%，显示公司中高端产品增长强劲。
未来预期：公司设定2018年为“冲刺年”，预计国窖1573销量将突破百亿，整体业绩将继续增长，向2020年300亿元营收目标迈进。
财务预测：预计2018-2020年EPS分别为2.46元、3.25元和4.26元，对应PE分别为28.27倍、21.41倍和16.33倍。公司给予2018年31倍动态市盈率的目标价76元，继续维持“买入”评级。
市场策略：公司通过加大广告宣传和市场拓展费用，进一步巩固高端市场地位。同时，公司也在积极布局中低端及年轻消费市场，推出十二星座预调酒、百调现调基酒等产品。

关键信息

提价影响：此次北方市场提价仅针对38度国窖1573，未对销量更大的52度产品提价，反映公司谨慎推进价格策略的态度。
库存情况：国窖1573在经销商与终端库存保持较低水平，有助于公司实现销售目标。
战略目标：公司计划在2018年、2020年分别实现国窖1573销售超100亿元、200亿元，未来销量目标达2万吨以上。
财务指标：公司2018年一季度毛利率提升，销售费用增长，显示公司加大市场投入。净利润与扣非净利润均实现双位数增长，成长性良好。
估值与投资评级：公司当前股价69.54元，目标价76元，PE为28.27倍，给予“买入”评级。

风险提示

白酒行业景气度下滑
高端酒销售不及预期
食品安全风险

财务数据概览

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	10394.87	13201.48	17029.91	22309.18
归属母公司股东净利润（亿元）	2557.94	3603.44	4756.50	6238.04
EPS（元）	1.75	2.46	3.25	4.26
PE	39.82	28.27	21.41	16.33
PB	6.65	5.98	5.27	4.55
PS	9.80	7.72	5.98	4.57
EV/EBITDA	26.549	17.901	13.489	10.164
净利率	25.03%	27.77%	28.41%	28.44%
ROE	16.99%	21.54%	25.01%	28.37%
ROA	13.17%	16.37%	18.53%	20.37%
ROIC	45.44%	57.10%	63.56%	69.50%