20210329-浙商证券-泸州老窖-000568.SZ-泸州老窖业绩点评报告_国窖势能持续释放_利润表现略超预期_4页_882kb

泸州老窖（000568）2021年业绩点评总结

核心内容概述

泸州老窖在2020年实现营业总收入166.53亿元，同比增长5.28%；归属于上市公司股东的净利润60.06亿元，同比增长29.39%。公司利润表现略超预期，主要得益于国窖1573产品结构优化及提价策略，同时费用下降也对利润增长起到积极作用。2021年公司预计将继续通过价格提升和产品结构优化实现业绩增长。

主要观点

1. 2020年业绩回顾

• 整体表现：2020年为公司步入后百亿时代的开局之年，全年收入及归母净利润分别增长5.3%和29.4%。
• 利润增长主因：
  • 国窖1573产品势能持续释放，产品结构优化推动毛利率提升。
  • 疫情影响下，宣传推广活动减少，费用下降。
• 季度表现：2020年第四季度收入和归母净利润分别增长16.4%和40.6%，利润增速显著。

2. 2021年展望

• 一季度预期：公司已接近完成一季度配额，预计产品结构将进一步提升。
• 价格策略：国窖1573在取消2月配额后，再次通过停止接收终端客户订单以挺价，预计价格将上调20元。
• 市场环境：受益于茅台批价高位，国窖1573批价已站稳900元价格带，控量挺价政策持续。

3. 价位带布局

• 高端价位：52度国窖1573享受高端酒扩容及五粮液批价上行红利，未来有望站上千元价位带。
• 次高端价位：500-800元价位带中，低度酒表现亮眼，因该价位尚无品牌名酒大单品，性价比突出。
• 低端价位：特曲产品布局200-500元价位带，具备较强品牌力和全国化渠道，有望成为大单品。

4. 公司战略与管理

• 品牌战略：实施“双品牌塑造，多品牌运作”策略，强化国窖品牌地位。
• 管理能力：管理层在战略执行上表现出较强定力，通过“五条新政”稳定市场。
• 渠道建设：构建扁平式渠道体系，增强终端控制力，河南市场作为样板市场加速全国化进程。

5. 产能与投资

• 技改项目：酿酒工程技改一期已于2020年12月投产，新增7000个窖池，产基酒3.5万吨。
• 现金流与财务指标：公司2020年经营活动现金流增长显著，财务费用下降，资产结构优化。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务比率

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级标准：预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行。
• 风险提示：
  • 海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级。
  • 国窖批价上涨不及预期。

公司简介

泸州老窖为高端白酒企业，致力于通过品牌战略和产品结构优化提升市场竞争力。

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