20220311-浙商证券-泸州老窖-000568.SZ-泸州老窖2021年业绩快报点评_业绩符合预期_国窖势能持续释放_4页_909kb

泸州老窖（000568）2021年业绩及2022年展望总结

核心内容

泸州老窖于2022年3月11日发布2021年业绩快报，整体业绩表现符合市场预期。公司通过产品结构优化、市场布局拓展及机制改革，实现了收入与利润的双增长。分析师杨骥和张潇倩对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

2021年业绩回顾

• 营业收入：203.84亿元，同比增长 22.40%
• 归母净利润：78.49亿元，同比增长 30.70%
• 扣非归母净利润：77.51亿元，同比增长 29.38%
• 2021年第四季度业绩：
  • 营业收入：62.47亿元，同比增长 24.14%
  • 归母净利润：15.74亿元，同比增长 32.21%
  • 扣非归母净利润：14.74亿元，同比增长 25.36%

主要观点

• 产品端表现：

  • 高端酒国窖1573持续释放势能，量价齐升，收入占比进一步提升。
  • 次高端新品泸州老窖1952推出，完善产品矩阵。
  • 中档酒积极调整，特曲目标指向300元价位，保持价稳基础上放量。
  • 低档酒加速改革，成立大成浓香公司，产品结构升级。

• 市场端突破：

  • 中原、华东、华南三大战略市场表现突出。
  • 华北地区低度1573增长显著，区域间动销恢复差异明显。

• 机制改革：

  • 高管团队薪酬市场化改革推进，股权激励方案落地，释放企业活力。

2022年展望

产品端

• 双品牌运作：继续完善品牌矩阵，提升品牌影响力。
• 价位带布局：次高端酒（1952）贡献增量，中档酒放量，低档酒结构升级。

区域端

• 全国化布局：西南、华北等传统市场保持优势，华东、华中、华南等多元市场逐步起量。
• 国窖1573全国化：品牌向百亿目标迈进，为未来增长奠定基础。

机制端

• 薪酬改革：推进市场化，增强企业运营效率。
• 股权激励：进一步激发管理层积极性，促进业绩增长。

盈利预测及估值

财务指标预测

营运能力

• 总资产周转率：0.5 → 0.6 → 0.6 → 0.6
• 应收账款周转率：1682.0 → 2655.1 → 1680.8 → 2010.8
• 应付账款周转率：1.3 → 1.0 → 1.1 → 1.2

关键信息

• 催化剂：白酒需求恢复超预期，国窖批价持续上行。
• 风险提示：
  • 海外疫情影响国内二次爆发或防控升级，影响白酒动销恢复。
  • 国窖批价上涨不及预期，可能影响业绩增长。

战略方向

• “136”战略：目标重回中国白酒行业前三，坚持品牌、品质、文化三大原则，建设六位一体的泸州老窖体系。

总结

泸州老窖2021年业绩稳健增长，产品结构优化和市场拓展推动公司整体表现向好。2022年公司有望在国窖1573持续增长、中低档酒改革及全国化布局的带动下，实现量价齐升，净利率持续改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。