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泸州老窖（000568）品牌复兴与五大单品战略分析

核心内容概览

泸州老窖是中国四大名酒之一，拥有深厚的品牌文化底蕴和历史积淀。2015年新管理层上任后，公司实施了五大单品战略，即聚焦国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲、二曲五大核心产品线，通过品牌重塑和精细化管理，显著提升了公司运营效率与业绩表现。2018年以来，公司进一步强化中端产品矩阵，拓展多元化产品线，推动品牌复兴。在投资方面，公司预计2018-2020年营业收入分别为128/156/185亿元，净利润分别为32/39/46亿元，市盈率逐步下降，给予“推荐”投资评级。

主要观点

• 品牌价值提升：公司拥有10086口老窖池，其中1619口为百年以上，2006年其传统酿制技艺被列为国家级非物质文化遗产，品牌价值持续提升。
• 五大单品战略：公司通过聚焦五大单品（国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲、二曲），实现对不同市场层次的品牌覆盖与精准定位。
• 中端产品发力：2017年底公司成立品牌复兴小组，提升中端产品战略地位，推动品牌向中端市场扩张。
• 营销模式优化：公司通过品牌专营模式、渠道改革及“国窖荟”平台建设，加强终端把控，提升营销效率。
• 价格策略调整：公司对不同产品线实施全控价策略，提高终端价格，提升品牌溢价能力。
• 投资前景良好：公司2018年3季度业绩增速超越茅台与五粮液，2019年有望继续增长，成为行业增长的重要引擎。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1464.75百万股
• 流通股本：1460.11百万股
• 流通A股市值：599.37亿元
• 每股净资产：11.06元
• 资产负债率：16.95%

财务预测

• 2018年营业收入：128亿元，同比增长23.33%
• 2018年净利润：3193.94百万元，同比增长25.44%
• 2018年每股收益：2.181元，对应市盈率18.83倍
• 2019年预测市盈率：15.36倍，2020年预测市盈率13.16倍

五大单品定位

• 国窖1573：定位高端，主打“国”酒，价格策略跟随五粮液，毛利率高，为公司核心增长点。
• 窖龄酒：定位次高端，主打“省”酒，产品结构升级，成为中端增长的重要引擎。
• 特曲：定位中低端，主打“市”酒，品牌稀缺性增强，战略地位提升。
• 头曲、二曲：定位低端，主打“镇”、“村”酒，产品清理后品牌价值提升，未来有增长潜力。

营销策略

• 品牌专营：设立专营公司，实现精细化管理，提高经销商利润，增强渠道执行力。
• 国窖荟：通过俱乐部形式，精准营销消费领袖，提升品牌影响力。
• 渠道下沉：拓展县级市场，增加团购客户，提升市场覆盖率。

行业趋势

• 高端市场：国窖1573将受益于茅台供应缺口，市场份额有望扩大。
• 中端市场：随着中产阶层扩大，中端白酒市场增长潜力大。
• 低端市场：产品清理完毕，品牌集中度提高，未来有增长空间。
• 消费结构变化：高端个人消费增长显著，80、90后成为白酒消费主力。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌形象与市场表现。
• 产业政策风险：如白酒行业监管加强，可能影响公司发展。
• 渠道改革效果不及预期：可能影响公司销售策略执行效率。
• 经营业绩低于预期：可能影响投资者信心。
• 行业竞争加剧：如次高端酒企升级冲击高端市场，影响市场份额。
• 宏观经济数据不及预期：可能影响消费能力及行业景气度。
• 资本市场波动：可能影响公司估值与融资能力。

SWOT分析

优势

• 品牌文化底蕴深厚，拥有“双国宝”认证。
• 产品工艺独特，酒质优异，市场认可度高。
• 地理文化优势明显，四川泸州为浓香白酒发源地。
• 营销模式改革成效显著，品牌影响力提升。

劣势

• 高端产品销量低于茅台、五粮液，议价能力弱。
• 早期大众品牌策略影响高端形象恢复。

机会

• 茅台供应缺口，国窖1573有望承接更多高端消费。
• 中产阶层扩大，中端白酒市场增长潜力大。
• 国际化进程加速，拓展海外市场。

威胁

• 高端白酒增速放缓，行业竞争加剧。
• 次高端酒企冲击高端市场，影响市场份额。
• 宏观经济波动可能影响消费能力与行业景气度。

总结

泸州老窖在品牌复兴与五大单品战略的推动下，业绩显著改善，高端产品国窖1573受益于茅台供应缺口，中端产品窖龄酒和特曲逐步成为增长核心，低端产品清理后品牌集中度提高。公司通过品牌专营模式、价格政策调整和渠道优化，提升了市场竞争力。随着中产阶层的扩大和消费结构的变化，泸州老窖有望在2019年实现进一步增长，成为行业领军企业。