20230505-东北证券-泸州老窖-000568.SZ-利润超预期_国窖稳健增长_4页_768kb

泸州老窖公司点评报告摘要

业绩概要

• 2022年：营收251.24亿（+21.71%），净利润103.65亿（+30.29%）
• 2023Q1：营收76.10亿（+20.57%），净利润37.13亿（+29.10%）

财务亮点

• 国窖增长稳健：中高档酒类销售额突破80亿（特曲增速超40%）
• 产品结构优化：吨价同比分别+29%/+225%（中高档/其他酒类）
• 渠道调整：2022年经销商净减少102家，1729家经销商体系优化
• 毛利率与净利率：
  • 2022年毛利率86.59%（同比+0.89pct）
  • 2023Q1净利率48.79%（同比+32.3pct），创历史新高
• 现金流改善：经营净现金流82.63亿（同比+333.34%），合同负债达256.6亿

管理层部署

• 2023年目标：收入增速超15%，费用率持续优化
• 提价策略：国窖及特曲计划外供货价上调
• 新兴业务：低度酒与啤白融合战略布局

投资要素

• 盈利预测：
  • 2023-2025年EPS：9.01/11.32/13.75元
  • 靶PE：25/20/16倍
• 估值评级：维持“买入”评级（6个月目标价260.4元）
• 风险提示：消费复苏节奏、渠道拓展效果

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# 研究团队
- **李强**：东北证券食品饮料首席分析师，水晶球奖/金牌分析师获得者
- **郭梦婕**：东北证券食品饮料分析师
- **分析师声明**：遵循合规、客观、审慎原则，不接受第三方授意
- **免责声明**：本报告仅供参考，不构成买卖建议，不承诺收益