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报告摘要

天润工业（002283.SZ）业绩稳健增长，加码空悬产能建设

核心内容

天润工业（002283.SZ）在2021年实现了业绩的稳健增长，尽管传统主业受到商用车行业需求下行的影响，但公司通过加速布局空气悬架（空悬）业务，成功提升了新业务的营收占比，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。公司当前股价为7.94元，总市值为90.47亿元，流通市值为79.03亿元，近3个月换手率为124.68%。

主要观点

业绩表现：
2021年公司总营收达到47.2亿元，同比增长6.6%；归母净利润为5.4亿元，同比增长6.6%。
传统主业（曲轴、连杆等）表现优于行业，但受重卡市场疲软影响，Q4营收同比大幅下降。
新业务空气悬架营收同比增长253.2%，营收占比从2020年的1.3%提升至2021年的4.3%，成为公司新增长点。
盈利预测调整：
鉴于传统主业面临下游需求压力，公司下调了2022-2023年的盈利预测，新增2024年预测。
预计2022-2024年归母净利润分别为6.1亿元、8.1亿元和9.6亿元，EPS分别为0.54元、0.71元和0.84元。
当前股价对应的PE分别为14.8倍、11.2倍和9.4倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来成长性的认可。
空悬业务布局：
2021年公司开发了29款空气悬架产品，涵盖挂车和轻卡底盘电控悬架等。
2022年公司计划投资新建半挂车空气悬架产线、CDC电磁阀产线及装配线，并建设2.3万平新厂房和乘用车空气悬架实验室，进一步推动空悬业务发展。

关键信息

财务摘要（单位：亿元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	47.2	47.2	52.34	67.98	80.58
归母净利润	5.4	5.4	6.13	8.08	9.62
EPS（元）	0.48	0.48	0.54	0.71	0.84
P/E（倍）	16.7	16.7	14.8	11.2	9.4
P/B（倍）	1.6	1.6	1.5	1.3	1.2

营收与利润增长趋势

2021年：
曲轴业务营收30.2亿元，同比增长5.6%；连杆业务营收10.4亿元，同比增长3.5%；空悬业务营收2.0亿元，同比增长253.2%。
曲轴销量同比增长12.9%，连杆销量同比增长5.8%。
2022年：
预计营收增长10.9%，归母净利润增长13.3%。
空悬业务预计迎来较大突破，推动整体业绩提升。