20210826-开源证券-天润工业-002283.SZ-公司信息更新报告_曲轴连杆业务迎丰收_空悬业务进展顺利_4页_824kb

天润工业（002283.SZ）总结报告

核心内容

天润工业（002283.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长50.8%和51.8%，达到30.23亿元和3.12亿元。公司同时积极拓展空悬业务，推动第二主业发展，显示出强劲的成长潜力。

主要观点

• 传统业务表现亮眼：曲轴连杆业务因下游商用车市场高景气及新客户、新产品开发而大幅增长，曲轴业务同比增长39.7%，连杆业务同比增长54.1%。
• 空悬业务进展顺利：自2020年5月成立天润智控以来，空悬业务快速发展，2021H1营收达1.02亿元，完成2款电控空气悬架系统的装车与调试。公司正在建设相关生产线，预计空悬全系统供货能力将很快实现。
• 盈利预测上调：公司2023年盈利预测上调，预计归母净利润为7.6亿元，EPS为0.67元/股，对应PE为10.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2021H1财务数据：

  • 营业收入：30.23亿元，同比增长50.8%
  • 归母净利润：3.12亿元，同比增长51.8%

• 财务预测（2021-2023年）：

  • 营业收入：48.04亿元 / 53.30亿元 / 59.38亿元
  • 归母净利润：5.26亿元 / 6.16亿元 / 7.64亿元
  • EPS：0.46元 / 0.54元 / 0.67元
  • PE：14.5倍 / 12.4倍 / 10.0倍

• 毛利率与净利率：

  • 毛利率：24.7%（2021E）→ 26.7%（2023E）
  • 净利率：10.9%（2021E）→ 12.9%（2023E）

• ROE与ROIC：

  • ROE：9.5%（2021E）→ 11.2%（2023E）
  • ROIC：8.0%（2021E）→ 8.8%（2023E）

财务结构

• 资产负债率：从33.0%（2019A）降至30.5%（2023E）
• 流动比率与速动比率：均呈上升趋势，2023E分别为2.0倍和2.0倍
• 现金流量：2021E经营活动现金流大幅增长至2257百万元，而2023E有所下降至-377百万元，显示公司可能加大投资或研发投入

市场前景

• 商用车市场：2021年全年仍处于高景气状态，重卡、轻卡销量维持高位，为公司传统业务提供支撑。
• 空悬市场：随着超载治理和危化品运输车强制安装政策的实施，市场空间进一步扩大，公司有望从中受益。

风险提示

• 重卡及工程机械行业需求不及预期
• 空悬业务拓展不及预期
• 产品开发进度不及预期

估值指标

• P/E：从21.6倍（2019A）降至10.0倍（2023E）
• P/B：从1.7倍（2019A）降至1.1倍（2023E）
• EV/EBITDA：从10.9倍（2019A）降至3.4倍（2023E）

总结

天润工业在2021年H1表现出色，传统曲轴连杆业务增长显著，空悬业务进展顺利，为公司未来带来新的增长点。公司具备技术、客户和人才等多重优势，有望在空悬领域实现快速成长。尽管面临一定的市场风险，但其财务结构和盈利能力均显示出积极的发展趋势，当前估值合理，维持“买入”评级。