20220424-国信证券-卫宁健康-300253.SZ-21年业绩短期承压_22Q1开局良好_6页_902kb

卫宁健康 (300253. SZ) 总结

核心内容

卫宁健康是一家专注于医疗信息化领域的龙头企业，2021年业绩短期承压，但2022年第一季度表现良好，显示出业务复苏和增长的积极迹象。

2021年及2022Q1业绩回顾

• 2021年：

  • 营收27.5亿元，同比增长21.3%。
  • 归母净利润3.8亿元，同比下降23%。
  • 扣非归母净利润2.1亿元，同比下降43%。
  • 医疗信息化行业同比增长9.3%，互联网医疗业务同比增长191.6%，主要受益于云钥科技的并表。
  • 总体毛利率下滑7.7个百分点，主要因云钥科技并表导致互联网业务毛利率下降29个百分点。
  • 期间费用率增长1个百分点，主要由于发行可转债增加利息。

• 2022Q1：

  • 营收4.5亿元，同比增长29.2%。
  • 归母净利润0.3亿元，同比增长122%。
  • 扣非归母净利润0.31亿元，同比增长3842%。
  • 医疗信息化收入增速回升至25.7%。
  • 销售商品和提供劳务的现金流入同比增长37%，显示业务现金流良好。

业务发展与订单情况

• 订单在2021年和2022Q1重回快速增长轨道，2021年及2022Q1新签订单金额分别增长25%和35%。

• 未来随着公立医院高质量发展、千县工程推广及智慧医院管理评级深化，WiNEX平台将不断放量，2021年已落地220多家医院。

• 千万级订单金额同比增长16%，进一步验证医疗信息化行业景气度。

• 存货与合同负债：

  • 存货净额从2021年1.33亿元增长至2022Q1的1.6亿元。
  • 合同负债从2021年2亿元增长至2022Q1的2.4亿元，表明未来收入预期良好。

互联网创新业务发展

• 互联网医疗业务2021年收入4.38亿元，同比增长192%；2022Q1收入0.78亿元，同比增长49%。
• 亏损率逐步下降，从2021年的36%降至2022Q1的74%。
• 云医纳里健康收入同比增长45.7%，完成在线问诊订单150余万次，注册用户达4000万人。
• 云药运钥科技收入同比增长55%，RiNGNEX平台已接入超过200家医疗机构和8万余家药房。
• 云险卫宁科技收入同比增长352%，中标21个省平台项目，其中17个为省级医疗保障信息平台项目。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利润分别为4.20/5.43/7.01亿元，同比增速分别为11.0%/29.4%/29.0%。
  • 摊薄每股收益（EPS）分别为0.20/0.25/0.33元。
  • 当前股价对应PE分别为42.0/32.4/25.1倍。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 下游客户需求减弱。
• 创新业务拓展不及预期。

财务指标与估值

可比公司估值

公司研究·财报点评

• 2021年业绩短期承压，主要由于互联网创新业务亏损和毛利率下滑。
• 2022Q1业绩显著回升，主要受益于医疗信息化业务增长和2021Q1低基数。
• 未来业绩增长预期良好，主要依赖于订单增长和业务拓展。

市场走势

• 公司市场表现良好，2022Q1营收和净利润均实现快速增长。
• 现金流保持稳定，销售商品和提供劳务的现金流入同比增长37%。

总结

卫宁健康作为医疗信息化龙头企业，其2021年业绩受到互联网创新业务亏损的拖累，但2022Q1表现出强劲的复苏迹象。随着行业景气度的提升和订单的快速增长，公司未来业绩有望持续改善。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长，估值逐步下降。