20220424-光大证券-卫宁健康-300253.SZ-2021年度报告点评_互联网医疗高增_看好_1+X_战略升级_3页_727kb

公司研究总结：卫宁健康 (300253.SZ)

核心内容

卫宁健康于2021年度实现营业收入27.50亿元，同比增长21.34%；归母净利润3.78亿元，同比下降22.99%；扣非归母净利润2.12亿元，同比下降43.20%。2022年一季度营收同比增长29.25%，归母净利润同比增长121.73%，扣非归母净利润同比增长3,842.44%。

主要观点

1. 业务结构优化

   • 医疗卫生信息化业务营收23.11亿元，同比增长9.33%，占总营收的84.04%，较上年下降9.23个百分点。
   • 互联网医疗健康业务营收4.39亿元，同比增长191.61%，占总营收的15.95%，较上年增长9.31个百分点。
   • “云医”、“云药”、“云险”三大子业务分别实现营收1.47亿元、3.43亿元、1.14亿元，同比增速分别为45.69%、55.06%、352.04%。

2. 战略升级

   • 公司将“双轮驱动”升级为“1+X”战略，基于统一中台的WiNEX系列产品推动医疗卫生服务资源数字化。
   • WiNEX产品已在全国220余家医院落地，覆盖25个省份，持续丰富医疗数字化生态。
   • 研发投入5.49亿元，营收占比19.96%，显示公司对创新业务的重视。

3. 盈利预测与估值

   • 2022-2024年营收预测分别为32.72亿元、40.22亿元、49.16亿元，对应EPS分别为0.21元、0.26元、0.33元。
   • 2022-2024年PE分别为38倍、30倍、23倍，公司维持“增持”评级。
   • 2021年毛利率为46.35%，因并表子公司运钥科技业务毛利率较低，扣除该业务后毛利率为51.43%。

关键信息

• 财务表现：2021年应收账款计提坏账准备3.44亿元，同比增长76.54%，主要受回款影响。
• 盈利指标：2021年归母净利润率13.8%，ROE（摊薄）7.4%，经营性ROIC 18.4%。
• 现金流：2021年经营活动现金流为368亿元，同比增长显著，但2022年预测为432亿元，增速放缓。
• 资产负债：2021年资产负债率31%，流动比率3.28，速动比率3.17，显示公司流动性较好。
• 行业评级：公司维持“增持”评级，认为医疗信息化和数字化具有高景气度，创新业务发展潜力大。

风险提示

• 医疗IT投入可能缩减。
• 创新业务进展可能低于预期。

公司财务数据概览

指标分析

盈利能力

偿债能力

费用率

每股指标

估值指标

总结

卫宁健康在2021年实现营收增长，但净利润有所下滑，主要受应收账款计提坏账准备、股权激励及可转换公司债券发行等因素影响。公司通过“1+X”战略加速互联网医疗健康业务发展，WiNEX系列产品在医疗信息化领域持续落地，推动公司向医疗健康服务转型。尽管面临一定的财务压力，但其在创新业务上的投入和研发表现显示出长期增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司在医疗信息化和数字化领域具备高景气度和良好发展前景。